【鉅亨投資雷達】貿易協商有譜，中國基金該進場了嗎？

在數個股市陸續創下新高的 12 月，中國股市依舊尚未突破 2018 年初以來的高點，主要的原因就是與美國間的貿易摩擦。好不容易盼到貿易談判傳出好消息，可以大舉投入中國股市，期待跟上其他股市的漲幅嗎？

1. 中美貿易衝突緩解，有望提振出口數據　
中國每年的美國出口額占比約為 20%，可見美國是中國出口的主要關鍵國家；然而近兩年隨著貿易衝突惡化，中國對美國的出口也出現顯著的下滑，這對於中國經濟無疑是不小的打擊。美中雙方在 12 月 13 日宣布，達成第一階段的貿易協定，並有機會在近期簽署相關內容，雖目前貿易前景尚有許多不確定性，但貿易關係不再惡化，便是比現狀更好的改善。此外，從近期的零售銷售數據及工業生產數據逐漸回溫，也可以看出來，中國短期間最壞的狀況已經過去了。

2. 積極財政政策將提升固定投資成長　
然而其實淨出口並不是影響中國經濟最主要的因素，影響最大的反而是固定投資與消費。每年中國都會在將近年終的時候舉辦中央經濟工作會議，定調未來一年經濟和政策的重要發展方向，而今年的會議將 2020 年的重點聚焦在「穩」字訣，並為第十三個五年規劃（2016-2020 年）的最後一年做好圓滿的經濟工作，且將會繼續實施積極的財政政策，同時，財政部宣稱預計挹注 1,420 億美元，陸續投入各地基礎建設，有望補上近幾年放緩的國有投資步伐。

3. 信貸增溫，股市等發酵　
信貸脈衝指數（Credit impulse index）用來衡量非金融的私人部門信貸增加金額與 GDP 的比值，通常信貸脈衝指數會隨景氣上升，同時這樣的效果會遞延展現在股市當中。過去當信貸脈衝指數年變化從負轉為正時，未來 9 個月的中國股市平均報酬率約為 19.2%（以美元計）。而近期信貸脈衝指數年變化已經從 9 月的 - 0.03 轉為 1.98，如果正面走勢延續，將有利股市表現。
在全球央行轉向寬鬆的同時，中國人民央行也透過數度降準以及 MLF 的方式維持市場流動性，在明年將有高額債券到期的狀況下，預計官方將會持續維持較為寬鬆的政策。

鉅亨投資策略
基金操作上，建議如下：
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美中貿易協商達成第一階段協議、部份數據逐漸築底，可以看出來短期中國最壞的狀況已經過去。另外，從近期中國政府放手讓部份國有、類國有企業違約的做法，可以發現中國政府有心淘汰無效率的企業，對體質差的公司無疑是一場挑戰，因此在未來一年財政、貨幣政策維持適度寬鬆時，中國股市投資人需慎選好的企業，才能安穩的參與投資機會。

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