【晨星】Morningstar中國經濟研究：中國經濟增長繼續放緩，同時需應對美國關稅衝擊

Morningstar 研發的廣泛指標得出中國第三季度的經濟增長僅 3%，遠低於 10 月中旬官方公佈的 6%。

根據最新發布的《晨星中國診斷報告》（Morningstar China Diagnostics Report），即使美國提高了關稅，貿易尚未成為拖累中國經濟增長的主要原因，但將來形勢可能有變。第三季增長放緩的主因是消費者需求急跌。

報告摘要：

1. 貿易
儘管貿易還沒有成為阻礙中國經濟增長的主要阻力，但美國關稅為中國帶來的影響仍未完全浮現。如果談判再次破裂，到 2020 年初，美國對中國進口商品的平均關稅率將從第三季度的 12％激增至 20％以上。

中國正利用匯率貶值來抵消部分關稅影響：美元兌人民幣匯率自第一季度起已下跌約 5%。更大的貶值可能會引發資本外流恐慌。

中國的出口增長放慢不僅局限於美國，而是包括其他主要貿易夥伴。而且中國不應期望美國以外的地區獲得大幅增長，以抵消中美貿易戰帶來的損失。

2. 消費
第三季度，消費品的表觀需求量（Apparent demand volume，我們的首選實際消費指標）急降。消費者擔心貿易戰加劇，或令他們減少消費。

非洲豬瘟導致中國今年首三季 CPI 的肉類食品部分較去年增長 47％。豬肉價格直接上漲了 70％，但是其他替代的肉類亦間接漲價，例如牛肉價格升了 19%。

3. 金融
總體而言，儘管中國持續實行貨幣寬鬆政策，2019 年至今的信貸增長依然緩慢，與過往中國的 V 型信貸復甦有所不同。

短期內，我們預計未來至少會下調一次存款準備金率或中期貸款利率。