〈鉅亨看世界〉日本的CLO風險

〈鉅亨看世界〉日本的CLO風險。(圖片:AFP)
〈鉅亨看世界〉日本的CLO風險。(圖片:AFP)

日本央行在本週四 (24 日) 所發表的金融系統報告中提到,在分析整合了提供給評等較低的企業融資所構成的證券化金融商品「擔保貸款憑證」(Collateralized Loan Obligation,CLO) 後,發現日本國內大型的金融機構,在 2018 年度底的 CLO 投資餘額高達 12 兆 7160 億日圓。不僅較 3 年前擴大了 2.5 倍,也占了全球約 15% 的 CLO 市場。

在這個利率超低的時代,日本國內的金融機構為確保資金運用能夠得到回報,紛紛對海外金融商品積極的作出投資動作,特別是美國利率在去年底前都維持著上升態勢,屬於浮動利率結構商品的 CLO 也因而受到青睞。

在截至 2019 年 6 月底,以持有 8 兆日圓 CLO 的農林中央金庫為首,另外還有郵儲銀行 (7182-JP)、三菱日聯金融集團 (8306-JP) 等日本的大型金融機構,都有持續加碼投資 CLO。

日本大型金融機構在 CLO 的持有比例不斷升高。(圖片:翻攝自日本央行)
日本大型金融機構在 CLO 的持有比例不斷升高。(圖片:翻攝自日本央行)

然而根據日本央行分析,日本金融機構所持有的 CLO 當中,多半屬於評等最佳的「AAA」,來自標的資產的利息收入也大幅超越利息方面的支付等,可在財務的健全方面作出一定程度的確保。

但是在經過日本央行試算後,若發生與過去雷曼兄弟相同程度的金融危機時,隨著 CLO 的降等所伴隨而來的價格滑落風險,商品價格有可能降低 2 ~ 3 成,是必須留意的地方。

市場壓力模擬圖 (圖片:翻攝自日本央行) 
市場壓力模擬圖 (圖片:翻攝自日本央行) 

由於 CLO 與 11 年前的次貸風暴在性質上雷同,日本央行也提出警告,表示這項金融商品「雖然在目前擁有很高的健全性,但需留意經濟產生急遽變化時的價格下滑風險」。

大和總研政策調查部的土屋貴裕主任研究員則表示,關於 CLO「與金融風暴時的問題金融商品相較,由於在構成上被設計成風險不會對外擴散的緣故,以現狀來看問題並不大」。

然而日本央行之所以選擇在這個時間點於報告中提到 CLO,也主要是因為 CLO 的發行正迅速增加當中,以央行的立場來說,在時間上也似乎到了必須檢視是否真的不會帶來風險的時候。

日本央行亦點出擔心美國景氣若在將來發生惡化,日本金融機構將失去體力,能給予企業的融資也會隨之減少,日本景氣也有惡化的可能性。要求日本的金融機構在發生問題時,能夠迅速作出決斷,盡早從 CLO 等投資撤退。


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