〈分析〉中國影子銀行的黑暗角落 危機恐在醞釀中

中國影子銀行的黑暗角落 危機恐在醞釀中(圖片:AFP)
中國影子銀行的黑暗角落 危機恐在醞釀中(圖片:AFP)

據《彭博》報導,找尋中國下一波金融衝擊的分析師,目前將目光投向中國龐大的影子銀行體系中,監管程度最低的角落,稱為「第三方財富管理平台」上。

這些獨立的財富管理公司,近年來通過向富裕的投資人出售高收益產品而迅速發展,同時,他們在多方面幾乎不受政府對非銀行融資的限制,而使得此一行業,已經從默默無聞,發展成為許多現金短缺中國企業主要的資金來源。

一些分析師擔心,隨著中國經濟放緩的加深和公司違約率上升,由獨立財富管理公司安排的產品可能面臨愈來愈大的損失。

一旦「踩雷」損失慘重

自今年 7 月以來,這樣的擔心浮上枱面。當時美股上市公司諾亞財富 (NOAH-US) 公告,旗下的上海歌斐資產管理有限公司所提供的一檔人民幣 34 億元的私募基金,因企業董事長涉詐欺,而處於風險。

中國企業違約上升 (圖表取自彭博)
中國企業違約上升 (圖表取自彭博)

這也造成諾亞財富美國上市的股票,在過去 3 個月中下跌 38%。

諮詢公司 Oliver Wyman 駐香港的金融服務主管 Jasper Yip 表示,出現這種情況並不令人驚訝,在經濟成長放緩之下,會有更多的借款人面臨支付困難。

但另一方面,如果類似案例繼續出現,原已陷入危機的高收益資產來說,後果將非常嚴重。這讓分析師憂慮的因素在於,由於產品不透明且涉及法規極少,因此沒人知道共多少金額曝於這類風險之下。

高報酬下隱藏高風險

在不出現危機時,這類獨立財富管理公司收益頗豐,這由諾亞及另一家美國上市公司久百控股 (Jupai Holdings Ltd) 的財報,就看得出來。

截至 2018 年 12 月的兩年中,諾亞公司旗下自有產品的管理資產增長 40%,達人民幣 1692 億元。在這兩年,為中國努力監管影子銀行,造成這個系統收縮,獨立的財富管理公司成長。諾亞在 2016 年估計,中國有超過 8000 家獨立財富管理公司。

儘管這些公司提供各種各樣的投資,包括普通的共同基金,但許多產品為取得高收益,貸款給企業,特別像是房地產開發商,因為這類企業難以取得銀行等傳統資金來源。

在其他的非銀行貸款商,受到重點監管,所能持有的非標準信貸資產 (主要是公司貸款) 受到管制,例如上限為 35%,但獨立理財公司所發表的信貸產品,卻可能不受到任何限制。

如此一來,他們就可以增加承擔較高風險債券的風險,並提供更高的收益率,而這正是傳統理財產品利率下降之際,可以吸引投資人的主要動力。但其背後,也隱藏著高風險。

諾亞某些產品的行銷內容顯示,在為期 9 個月的投資期內,預期年化報酬率為 7.7%,是基準存款利率的 5 倍。

而這些獨立財富管理機構,向投資人行銷產品時,卻經常低估其所持產品的風險。

諾亞 7 月的案例,只是這些故事中冰山的一角而已。

官方正試圖改善

此一情況可能很快有所改變。中國證監會於 2 月發布針對財富管理機構和投資產品分銷商的規則草案,將加大對未能正確披露風險公司的處罰。深圳市資產管理協會,上個月發布了關於清算陷入困境的產品規則草案,並表示一些理財師未達到專業標準。

基金管理研究公司 Z-Ben Advisors 駐上海研究主管 Liu Shichen 說,擬議中的法規將有助於降低風險,但這一行業的問題,很可能比大多數投資人意識到的要更大。人們所能看到的,可能只是有問題產品的一小部分。

 (本篇文章不開放合作夥伴轉載)


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