〈分析〉9月進場真的好?來聽聽華爾街們的多空激辯

〈分析〉9月波動大!美銀美林喊進場 然LPL金控分析師搖頭(圖片:AFP)
〈分析〉9月波動大!美銀美林喊進場 然LPL金控分析師搖頭(圖片:AFP)

美銀美林認為,股市已經超賣,投資者是時候考慮再次進場了。

宏觀經濟 8 月逆風強大,包括美中新一輪關稅過招、人民幣貶值、殖利率曲線倒掛、全球企業獲利和 PMI 衰退,以及地緣政治緊張局面如香港與中國政府間、日韓之間、印度和巴基斯坦間。

儘管如此,股市還是依然頑強,整個 8 月 S&P 500 指數僅下跌約 2%。 

隨著貿易戰況暫時穩定下來,全球央行預計展開貨幣政策寬鬆週期,9 月看起來是買進股市這一類風險資產的好月份,美銀美林投資策略師 Michael Hartnett 認為現在這點有更強力的論證。

美銀美林的牛熊指數 (追蹤 18 種衡量指標,如資產流量、信心指數、價格等) 自 1 月來首次低於 2.0,該水準示意投資者部位極度悲觀,且觸發逆勢買進的信號。

美銀美林牛熊指標顯示,投資者已過度悲觀。圖片:Bofa
美銀美林牛熊指標顯示,投資者已過度悲觀。圖片:Bofa

Hartnett 認為,指數下降主要是因為股市和新興市場債券的資產流出,以及較公司債券漲勢更快速的公債所推動。

美銀美林該指標對預期市場走向有不錯的歷史紀錄,自 2000 年以來,當該指標觸發買進訊號過後 3 個月,全球股市漲幅中值 6.3%,而 10 年期公債殖利率上升 50 個基點。平均而言,股票表現優於投資級債券約 10 個百分點,而高收益債券的表現優於政府債券約 6 個百分點。

當前的買入信號隱含 S&P 500 可能重新測試約莫 3000 點的史上高點,以及目前約 1.5% 的 10 年期公債殖利率可能會拉回到 2%。

但 Hartnett 也指出下行風險,由於過去 3 個月已有約 1600 億美元創紀錄的資金流入債券基金,且因為市場認定央行會持續降息,引起債券價格飆漲,現在資產類別的泡沫可能破滅,引發利率失序上升和經濟衰退。

9 月不是投資天?

有別於美銀美林高喊 9 月進場的論點, LPL Financial 資深市場策略師 Ryan Detrick 認為,8 月向來是波動的一個月,今年也是如此,但 9 月波動性恐怕更大,跌幅可能更深邃,尤其從歷史來看,9 月的表現一直是落後的。

過去 100 年來,道指平均在 9 月都會大跌,Bespoke 分析師 Justin Walters 上週五報告提到:「從季節性角度來看,不幸的是我們迎來了今年最糟糕的月份。」

過去 50 年,道指 9 月時只有 36% 的時間處於正面,且該月平均降幅為 0.92%,第二糟糕的月份是 6 月,但平均跌幅 0.24% 相較小得多。

Walters 認為,「8-9 月並不是進入市場的好時機。」

他認為,9 月底通常是一整個月最疲弱的時候,以歷史數據來看,S&P 500 往往在 9 月上半部走高,接著下半部吐回多數漲幅,最終以收低結束這個月。

但好消息是,在 9 月結束後一切都會好轉,投資者將迎接歷史上表現最好的三個月,即 10-12 月,因為過去 20 年,道指在這 3 個月平均漲幅都超過 1%,且過去 15 次 8 月股市走低時,每一次當年剩餘時間都走高。LPL 分析師 Detrick 報告提出,「8 月一直很艱困,歷史顯示股市剩餘時間會克服波動性。」

但有趣的是,Leuthold Group 的 Jim Paulsen 指出,9 月是唯一可以從債券收益率上升中受益的月份,而其他月份在 6 個月債券殖利率下降時表現更好。

Jim Paulsen 表示:「這也許反映了投資者的恐懼,投資者往往在夏季低迷時期和初秋時期變得更恐懼,如果共識就像今日一樣充滿畏懼,那麼殖利率下降可能會加劇這些焦慮,而非提振信心。」

Jim Paulsen 認為,由於 S&P 500 過去 6 個月漲幅只有 3.5%,低於 1947 年來的均值,且債券殖利率也一直在下降,因此今年 9 月表現恐怕也會低於平均。

Jim Paulsen 說道:「目前,儘管貨幣供應正邁向寬鬆,以過去 6 個月的 S&P 500 和債券路徑來看,股市狀況恐怕也充滿挑戰。」


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