〈鉅亨觀點〉想抵銷最新川普加稅衝擊?人民幣需貶至魔術數字「7.44」

想抵銷最新川普加稅衝擊?人民幣需貶至魔術數字「7.44」 (圖片:AFP)
想抵銷最新川普加稅衝擊?人民幣需貶至魔術數字「7.44」 (圖片:AFP)

週四 (1 日) 美國總統川普 (Donald Trump) 在與美國貿易協商代表團討論之後,確認為了加速美中貿易談判進度,將於 9 月 1 日起對中國輸美 3000 億美元關稅清單課以 10% 關稅,而針對川普「以戰逼和」之舉措,中方能有什麼對沖工具呢?這項工具很可能仍然是:人民幣貶值。

猶記去年 2018 年 4 月 3 日時,美國貿易代表處正式針對歷時一年多對中國的 301 調查結果,提出建議對中課稅的商品清單;同年 5 月 3 日,美中雙方在尚未啟動關稅戰之前,進行了第一輪貿易談判,當中美國對中國提出 8 大要求,並要求逐季審查執行進度,這 8 大要求包括:

  • 於 2 年內縮減美中貿易逆差 2000 億美元,可以於第一年縮減 1000 億美元,第二年再縮減 1000 億美元
  • 停止對「中國製造 2025」之相關產業補貼。
  • 接受美國對「中國製造 2025」產業的潛在進口限制。
  • 實施「直接的、可驗證的措施」,阻止網路間諜入侵美國商業網路。
  • 加強知識產權保護。
  • 接受美國對中國的敏感技術投資的限制,並不進行報復。
  • 將目前 10 % 的平均關稅降至與美國相同水平的 3.5% 平均關稅。
  • 開放服務業和農業。

而前 IMF 首席經濟學家 Olivier Blanchard 曾於去年 7 月 23 日發文表示,人民幣自 4 月 3 日起貶以來至 Olivier Blanchard 當日發文為止,共貶值 7%。

Olivier Blanchard 以中國每年輸美商品 5000 億美元規模乘上 7% 的人民幣貶值幅度計算,得出中國可以釋放出 350 億美元的加稅緩衝效果,這即能夠抵銷 2018 年當時美國對中國所增加的關稅規模 325 億美元

(註:當時 2018 年貿易戰初期,美國關稅規模為 500 億美元 * 25% 稅率、2000 億美元 * 10% 稅率 = 325 億美元。)

前 IMF 首席經濟學家 Olivier Blanchard 認為中國透過貨幣貶值的效果,來緩解川普加稅的壓力 圖片:Olivier Blanchard
前 IMF 首席經濟學家 Olivier Blanchard 認為中國透過貨幣貶值的效果,來緩解川普加稅的壓力 圖片:Olivier Blanchard

從 Olivier Blanchard 的邏輯計算,在 2018 年 4 月 3 日時,當日美元人民幣匯價收在 6.28,而至本週五 (2 日) 美元人民幣匯價已貶至 6.93,貶值幅度約達 11%,而再以中國每年輸美商品規模約 5000 億美元計算,那麼目前中國透過貨幣貶值所產生出來的貿易加稅緩衝效果,即達到 550 億美元

(註:5000 億美元 * 11% = 550 億美元)。

當前貿易戰已經歷了三輪關稅加稅,分別是第一輪的 340 億美元加 25% 稅率、第二輪的 160 億美元加 25% 關稅、第三輪的 2000 億美元加 25% 關稅、目前第四輪 3000 億美元加 10% 關稅,總計增加的總關稅規模來到 925 億美元

(註:340 億美元 * 25% + 160 億美元 * 25% + 2000 億美元 * 25% + 3000 億美元 * 10% = 925 億美元)

從上述算式可以得知,目前透過人民幣貶值所釋放出來的關稅緩衝效果 550 億美元,已低於貿易戰所產生的額外關稅 925 億美元,並無法抵銷關稅加稅之規模。

那麼若中國要完全抵銷增加的貿易關稅,未來人民幣可能至少貶至多少價位?

答案很可能是 7.4418。

如下列算式所示:

5000 億美元 *(X/6.28-1) > 925 億美元,X = 7.4418。

其中 5000 億美元 *(X/6.28-1) 所代表的意涵是,人民幣自貿易戰起貶以來,透過貨幣貶值所產生出來的貿易戰緩衝效果,而 925 億美元則是最新的美國對中國貿易加稅規模。

而跟隨 Olivier Blanchard 邏輯後的計算結果可以得知,人民幣至少需貶至 7.4418 價位,中國才能夠完全抵銷川普最新發動針對 3000 億美元關稅清單增加 10% 稅率之衝擊。

故從目前的貿易戰發展來看,中方若要透過人民幣來抵禦川普的加稅衝擊,那麼以週五 (2 日) 人民幣匯價 6.94 計算,未來人民幣的可能下探空間即為 7.20%。


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