Fed降息循環若啟動 債市「裸泳」的台灣壽險業恐遭殃

降息循環若啟動,債市「裸泳」的台灣壽險業恐遭殃。(圖片:AFP)
降息循環若啟動,債市「裸泳」的台灣壽險業恐遭殃。(圖片:AFP)

聯準會轉向鴿派,降息一旦啟動,美元走貶,這可能會威脅未對沖匯率波動風險、持有龐大美債的亞洲壽險公司,尤其是台灣與日本壽險業者。

外媒報導,股神巴菲特曾說過:「只有退潮的時候,你才知道誰在裸泳。」闡述離開現實的時候才知道真相。

假設聯準會真的啟動降息循環,導致美元疲軟,那些大量購買美國公司債,未避免匯兌風險的亞洲壽險業者很可能會面臨窘境。

儘管亞洲壽險業保守著名,但一些分析師表示,亞洲壽險業大量「裸投資」美國公司債部位,尤其是台灣與日本壽險業者,若美元下跌,他們將承受巨大痛苦。

所謂的裸投資 (naked investing),即在不對沖匯率波動的情況下購買資產的行為。

去年 Fed 鷹派立場,美國經濟也相對強勢,強勢美元讓亞洲壽險業受惠。但相反的是,如果美元走軟,往往槓桿率很高的壽險公司也可能面臨巨額虧損。

週三聯準會 (Fed) 主席鮑爾 (Jerome Powell) 表示,由於全球經濟成長放緩正對美國構成壓力,且通膨預期疲軟,Fed 將會採取適當行動以持續擴張。

CME 集團的 FedWatch 工具週三顯示,目前市場預期 7 月降息一碼機率為 76.5%、降息二碼機率大升至 23.5%。

隨著聯準會主席鮑爾的鴿派發言,兌一籃子主要貨幣的美元指數週三下跌 0.04% 至 97.06,截稿前,台幣美元上漲,報價約 31.072 台幣兌 1 美元日圓美元下跌,報價約 108.30 日圓兌 1 美元

外國壽險公司是美國投資級公司債的大買冢,日本受困於低利率,台灣受限於較小的國內債券市場,故日台壽險業轉向海外 (尤其是美國) 追逐收益更高的投資工具。

據台灣保險事業發展中心顯示,台灣壽險公司 3 月份持有約 5500 億美元的海外資產,約占其總資產的 70%。日本壽險協會數據顯示,日本壽險公司 4 月份擁有逾 8600 億美元的海外資產。

亞洲壽險業持有外國資產佔比,台灣壽險業 (深藍) 持有的外國資產已超出監管局上限 45%。(圖片:翻攝:花旗研究、Marketwatch)
亞洲壽險業持有外國資產佔比,台灣壽險業 (深藍) 持有的外國資產已超出監管局上限 45%。(圖片:翻攝:花旗研究、Marketwatch)

值得注意的是,台灣壽險業積極積累海外債券部位,持有的外國資產已超出監管局上限 45%,有時還會買進與美國公司債指數連結、在台灣掛牌但以美元計價的指數股票型基金(ETF)來規避上限。

花旗銀行美國投資級信貸策略主管 Daniel Sorid 估計,台灣壽險公司約五分之一的債券投資都沒有進行避險措施。

日本最大的壽險公司日本生命保險 (Nippon Life Insurance Co.) 報告說,日本壽險業者約 40% 投資沒有對沖。

CIBC Capital Markets 北美外匯策略主管 Bipan Rai 在一封電子郵件中表示:「對日本、歐元區等地的資產管理公司而言,對沖的隱含成本已為負已有一段時間,因此壽險公司可能對沖不足並不讓我們感到意外。」

外交關係協會 (CFR) 資本流動專家 Brad Setser 表示,美元大幅下滑可能迫使壽險公司回補,透過換匯或遠期合約來對沖債券頭寸,這可能導致本幣走強,並放大美元貶值痛苦。


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