彭博:為何說對賭日本央行降息注定失敗?這就是原因

彭博:這是為何押注日本央行降息可能注定失敗的原因。(圖片:AFP)
彭博:這是為何押注日本央行降息可能注定失敗的原因。(圖片:AFP)

在近幾週,市場上紛紛推測日本央行將會採取降息動作,主要論點是預期日本央行將會跟隨著美國聯準會 (Fed) 降息的腳步,以阻止日圓上揚,如投資銀行摩根大通 (JP Morgan) 就在本月最新的預測中,就認為日本央行最快在今年 9 月就會調降短期利率。

每當日圓走強,往往會促使日本央行降息。本季由於國際貿易及地緣政治緊張升溫,投資人為了尋求避險資產,使得日圓在面對 G10 主要國家的貨幣上,皆呈現升值趨勢。

日本央行總裁黑田東彥 (圖片:AFP)
日本央行總裁黑田東彥 (圖片:AFP)

日本央行的黑田東彥總裁也在上週表示「當經濟放緩時,政府將毫不猶豫的採取行動」,寬鬆政策的大門敞開。

雖然一切看似日本央行可能出手降息,但一些市場經濟學家仍然認為,日本央行在降息方面的決策,仍未塵埃落定,其中一個論點是,Fed 的寬鬆政策將縮小美、日利差,並造成強勢日圓

然而,由於 Fed 此前已經經歷過一波升息循環,對比仍落在負利率無法升息的日本央行,日本央行在降息上的空間是遠遠低於 Fed,故這也意味著日本央行很可能無法透過單純的降息,來阻止利差收斂。

日本瑞穗銀行的首席市場經濟學家唐鎌大輔表示:「日本央行沒必要展開一個毫無贏面的降息競爭」。在預防日圓升值方面,「日本央行的寬鬆政策可能毫無用處」,唐鎌大輔說道。

而另一個阻止日本央行降息的理由是,在負利率政策影響下,若再進一步下調利率水準,日本銀行業可能再蒙受巨大損失,日本央行可能不願再增加銀行業之負擔。

當日本央行於 2016 年 1 月導入負利率政策後,東證銀行指數在 2 週內暴跌了 26%。不但沒有造成日圓走軟,反而市場因為對銀行業之疑慮,還使得日圓在同期間上漲超過 7%。

摩根士丹利 MUFG 證券的策略師杉崎弘一表示「日本央行降息將是造成銀行收益惡化的因素」。「像這樣的政策舉動,只會降低銀行的貸款利率,而不會降低金融業的融資成本。這在經濟上毫無意義」。

由於日本央行還有其它副作用較小的政策工具,因此也可能決定不去調降短期利率。自 2016 年以來,日本央行採用了「殖利率曲線定錨」之貨幣政策,藉以調控對於日債之買進,但是近期日本央行卻對日債的購買呈現穩定減少,甚至出現暫停一段時間的可能性,同時日本央行也允許日債 10 年期殖利率突破正負 0.2% 的關卡,並且削弱了日圓

在上週四 (20 日) 的利率政策會議上,日本央行總裁黑田東彥表示,沒有必要過度的嚴格看待日債殖利率範圍,必須要有所彈性。

日本央行並且在隔日決定,針對 QQE 定期債券買進方面,維持先前的購買金額。券商們認為,這是日本央行允許出現更低的殖利率水準。

日本三井住友信託銀行的策略師瀬良礼子表示「黑田總裁正假裝以靈活的姿態轉向寬鬆政策」,然而「黑田總裁真正的意圖是,他並不打算採取任何動作」。

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