〈分析〉歐元區經濟前景:英國脫歐、歐美貿易談判最關鍵

去年第四季歐元區 GDP 成長僅1.2%。(圖:AFP)
去年第四季歐元區 GDP 成長僅1.2%。(圖:AFP)

去年第四季歐元區 GDP 成長年增 1.2%,下滑至 2014 年以來最低水準。拖累歐元區經濟下滑最明顯的因素在於淨出口,連續兩季呈現負成長,且有擴大趨勢,這對經濟帶來負面衝擊最大。

圖:wind
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至於,另一個重要因素則為英國脫歐所產生的不確定性,導致歐洲企業投資活動延後。

歐元區出口下滑中國成禍首

2017 年,中、美對歐元區出口增量貢獻率分別為 15.52%、9.69%,到了 2018 年,中、美對歐元區出口增加的貢獻率則轉變為 9.04% 和 30.67%。

圖:wind
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雖然 2018 年歐元區對美國新增出口金額比 2017 年上升 112.4 億歐元,但同時間歐元區對中國新增出口金額卻比 2017 年下降 151.8 億歐元。由此可看出,與美國經濟增長帶動的出口成長相比,中國經濟成長下滑對歐元區出口影響更大。

而出口對歐元區經濟的重要性,從 2011 年以來出口金額占歐元區 GDP 比重維持在 40% 以上即可看出。此外,歐元區淨出口金額從 2013 年到現在比重約 4%~5%。

圖:wind
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歐元區經濟火車頭-德國對外依存度更高,其出口金額占 GDP 比重約為 47%,淨出口金額比重則是 7%~8%。德國以製造業出口為主,中國又是其出口主要對象。因此,中國經濟成長下滑的影響會從德國擴散到全歐元區。

英國脫歐導致企業投資觀望

英國脫歐產生的不確定性也對歐元區經濟造成影響。根據 IMF 估計,若英國出現無協定脫歐的情況,歐元區經濟成長將下降 1.5 個百分點,且不同情形脫歐方式將對歐元區經濟前景產生不同影響。

由於英國脫歐懸而未決,將使得部分歐洲企業可能出現延後投資,暫時觀望的心態,導致衝擊歐元區經濟表現。

資料來源:IMF,鉅亨網彙整製表
資料來源: IMF,鉅亨網彙整製表

歐元區經濟前景不悲觀

雖然歐元區經濟面臨著不少的風險,但今年到目前為止,中國政府刺激經濟的各項計劃已有初步成效,除了第一季 GDP 成長優於預期之外,其它重要經濟指標也有所回溫,加上美國經濟並無明顯衰退風險,因此,歐元區出口成長進一步大幅下滑風險的有限。

此外,歐債危機後歐元區整體桿槓率已呈現下滑,不論是歐元區非金融民間信貸占 GDP 比重,還是歐元區政府整體財政赤字率均有所回落。因此,在歐元區桿 槓杆率下滑,配合民眾儲蓄率回升的情況下,歐元區內生性的經濟風險並不高。

圖:wind
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同時,歐洲央行在 3 月 7 日時表示,為挽救經濟下滑危機,9 月將重啟 TLTRO 操作,此舉無疑是對歐元區經濟注入一劑強心針。

最後,英國脫歐問題是最大的不確定因素,但至少目前樂觀來看,歐盟已同意將英國脫歐日期延遲到 10 月底,避免英國「硬脫歐」。往後看,若英國就關稅同盟達成協議,英國有機會出現協議式的脫歐,而一旦「硬脫歐」警報解除,歐洲企業有機會因應新情勢重新布局投資。

綜合上面所述,如果沒有突發的黑天鵝,歐元區經濟今年來看還不至於太悲觀,不過變數還是很多,特別是中、美貿易談判進入尾聲之際,美國將目光轉向歐盟身上。因此,歐、美兩大經濟體後續貿易談判變化,則會是左右歐元區經濟成長的重要因素。


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