別與聯準會對作?來看看1994年的歷史經驗吧

聯準會主席(圖:AFP)
聯準會主席(圖:AFP)

數據研究機構 DataTrek Research 聯合創辦人 Nick Colas 撰文指出,現階段美國聯準會 (Fed) 無止盡的升息步伐與 1994 年的情況非常相似。

Colas 回憶道,在 30 年的華爾街工作經驗中,他印象最深刻的其中一天為 1994 年 4 月 18 日,聯準會在當天進行那一年的第 3 次升息,自 1 月份以來共升息 75 個基點。

聯準會在 5 月和 8 月再度分別升息 50 個基點,11 月更一舉調升 3 碼,1994 年全年,聯邦基金利率從 3.0% 升至 5.5%。當時 Colas 為瑞士信貸的汽車產業分析師,汽車業對利率相當敏感,聯準會快速升息,立刻破壞了汽車業的週期性,使該行業陷入困境。

1994 年市場情況

1.    美國股市 1994 年的表現其實比今年更好,但差距不大。

2.    1994 年的快速升息,使聯邦基金利率在 1995 年至 1999 年處於變化不大的情況,利率在 1995 年 4 月至 5 月時,來到高點 6%,而在那之後至 2000 年,利率皆維持在 4.6% 至 6% 之間。

以目前情況來看,聯準會主席鮑爾 (Jay Powell) 可能與當時主席 Alan Greenspan 有著一樣的想法,將持續升息直到達到中性利率水平,並在那之後開啟「自動駕駛」模式。

3.    從 1995 年到 1997 年,美國股市增長了一倍多,標普指數回報率分別為 37.2%(1995 年)、22.7%(1996 年) 與 33.1%(1997 年)。

Colas 並不認為現在美國股市的表現會向當年一樣,因為當時美股走升是由於長期美債殖利率下滑,1994 年 11 月時,10 年期美債殖利率為 7.9%,在 1997 年 12 月下滑至 5.7%,市場迎來貼現率 (discount rate) 順風。

4.    近期美債殖利率攀升的情況,與 1994 年類似,但當年變化幅度更大,1994 年年初時,10 年美債殖利率為 5.7%,但在年尾時飆升至 7.8%,但之後開始下滑。

1994年的10年期美債殖利率走勢
1994 年的 10 年期美債殖利率走勢

5.    1994 年開年時,VIX 恐慌指數為 11.7,3 月底時攀升至 20.5,當年年底則為 13.2,直到 1997 年才再度超過 20。

2018 年情況

以現狀來看,美股面臨的挑戰比 1994 年時較小,因為現在聯準會的升息步伐較為和緩,一次升息 50 或 70 個基點的情況幾乎不會發生,但不排除若通膨失控飆升,聯準會會使用極端手段。

1994 年的市場走勢,駁斥了聯準會升息一定會造成經濟衰退的觀點,然而,「不要與聯準會做對」為重要格言。Colas 表示,有鑑於 1994 年的情況,現在投資者須記住的關鍵要素為,為更多的波動做準備。


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