我們正坐在通膨拐點上嗎？場景之一通膨可能將走「30年」長多

美國及歐元區從 2016 年開始，利率及通膨皆呈現上揚趨勢，市場擔憂若此現象持續，會造成投資債券不利狀況，法國外貿銀行 (Natixis) 從 3 個面向研究未來走向，分別是工資、貨幣政策與油價。

如下圖所示，從 1980 年代到 2016 年，美國及歐元區的利率及通膨呈現長期下滑趨勢，因此在此段時間投資債券，獲利良好，但從 2016 年開始，利率及通膨開始提升，市場關注的問題為，這個向上趨勢會持續多久，投資債券是否開始變得不利。

法貿銀行估計，未來全球通膨之發展，可能有兩種以下可能，Diagram 1 為第一種情況，2016 年的向上趨勢，會與 1980-2016 年的向下趨勢對稱，一直提升至 2050 年。

Diagram 2 為第二種情況，在經濟達到穩定狀態後，利率和通膨將維持在較固定位置，因此依然可投資債券。

而未來影響利率以及通貨膨脹率的因素：

1. 薪資水平

在 80 年代至 90 年代，失業率對工資增長的影響很大，失業率每下降 1%，在美國的工資將上漲 0.45%，而歐元區的工資上漲 0.65%。

而現在，失業率對工資增長的影響較弱，在美國失業率每下降 1%，工資將增長 0.20%，而在歐元區，失業率下滑對工資的提振已完全消失。這代表著，即使失業率持續降低，工資增長率和通膨率將不會隨之增長。

2. 貨幣政策

在 80 年代至 90 年代，美國和歐元區的貨幣政策一致性較強。但是目前，各國的貨幣政策較不一致，因此導致長期利率不會上揚。

3. 油價

油價對於通膨有很大的影響，在 80 年代、1999-2007、2010-2011 與 2017 年，油價的上漲帶動通膨的提升。今年，全球對於石油的需求大幅提升，石油市場的供應緊縮，但是以中期來看，不用太擔心，因為各國的氣候政策，都導向減少石油使用，朝乾淨能源邁進，因此石油需求與油價皆將下跌。

總結：

法國外貿銀行認為，只要失業率持續對工資提升沒過多影響，然後各國貨幣政策不要過於一致，以及氣候政策造成石油需求與油價下跌，那麼未來通膨與利率走向會偏向 Diagram 2 的情勢，通膨和利率會和緩的提升，之後在維持在一個穩定的狀態，這對於債券持有者是好消息，在短暫的修正期後，債券還是會有良好的投資報酬率。