每日機構觀點匯總 | 日本央行貨幣政策引爭議 2018年日元走向何方？

對於日本央行明年是否會轉變貨幣政策，投行觀點並不相同。野村證券認為，日本央行和其他主要央行的貨幣政策背離局面料持續至 2018 年，從而將削弱日元兌主要貨幣的匯率，並對明年歐元 / 日元走勢尤其看好。道明銀行持相反觀點，其認為日本央行可能是下一個發出某種制度轉變信號的央行，而 2018 年日元可能在 G10 貨幣中表現最好。

野村：貨幣政策繼續背離，2018 年最看好歐元兌日元

野村證券（Nomura）外匯策略研究團隊周三（11 月 29 日）撰文討論了日元匯率走勢前景，主要內容如下：

2017 年日本經濟和金融市場的發展與 2005 年相似，這使得日本政府和日本央行（BOJ）對明年的過早退出寬鬆貨幣政策更加謹慎。除非出現積極的通膨意外，否則日本將面臨更長期寬鬆政策的風險。雖然歐洲央行和英國央行正加入貨幣政策正常化陣營，但預計日本央行的步伐將大幅滯後。

日本央行和其他主要央行的貨幣政策背離局面料持續至 2018 年，從而將削弱日元兌主要貨幣的匯率。與此同時，本行對明年歐元 / 日元走勢尤其看好。

進入 2018 年前，這一政策背離均料維持較大幅度，因此打壓日元兌主要貨幣，尤其看漲下一年歐元 / 日元的走勢。目前預計歐元 / 日元 2018 年將漲向 153-154 區域。

豐業銀行：年底前逢低買入歐元 / 美元

針對歐元 / 美元的表現，加拿大豐業銀行 (Scotiabank) 分析師周三撰文稱：

上個交易日歐元 / 美元看上去買盤良好，但難以持續在 1.19 關口上方持續上漲，這令該單一貨幣走勢略顯疲態。

上日公布的數據顯示，德國 10 月進口物價指數月率超過此前預期，此外歐元區 10 月貨幣供應 M3 年率出現小幅下滑。歐洲央行管委會委員 Hansson 表示，如果經濟如預期的那樣發展，資產購買可能會逐步退出，這並不令人意外。

該行表示，依舊對歐元整體前景維持建設性態度，但承認短期整體風險可能會對市場造成衝擊，小幅推低歐元。不過，至年底前，歐元的小幅下跌仍值得買入。

野村證券：聯準會最新貨幣政策前瞻

野村證券（Nomura）外匯策略研究團隊撰文對聯準會接下來的升息前景預期作出了簡要分析，並對此前的呼籲作出了一些改變，目前預計明年和 2019 年將會有更多次數的升息。主要內容如下：

隨著美國經濟增長持續強於預期且高於趨勢水平，近期出現了一些通膨復甦跡象。與此同時，美國財政狀況仍然非常寬鬆，本行認為 FOMC 將在未來 2 年甚至更長時間內比我們此前預期的更早提高短期利率。除了 12 月預期的升息外，本行目前預計明年 3 月、6 月和 12 月將有 3 次升息，並將在 2019 年 6 月再次升息。

也就是說，本行不希望 FOMC 提高 2.25%-2.5% 的聯邦基金利率區間，我們認為相對於「中性」的長期利率水平而言，這仍然是一個很小超出幅度。預計當前 FOMC 資產負債表政策的路徑不會發生任何變化。

自今年第二季以來，美國經濟一直表現出比我們預期的更積極的勢頭。系列指標表明，美國經濟在第四季度初持續強勁增長。且勞動力市場數據顯示，美國經濟至少接近充分就業。持續高於趨勢的增長將進一步收緊勞動力市場。

在接下來的 1 年時間裡，預計通膨將回到 3 月份經濟放緩之前的軌跡。近幾個月通膨的反彈可能會讓 FOMC 相信，隨著勞動力市場繼續收緊，通膨應該會升至 2% 的目標。

道明銀行：美元牛市已經結束 日元、歐元明年將上漲

道明銀行 (TD) 北美外匯策略負責人 Mark McCormick 周二 (11 月 28 日) 表示，美元牛市已經結束，2018 年歐元和日元將上漲，其中日元可能在 G10 貨幣中表現最好。

McCormick 在接受採訪時稱，「美元的牛市大體上已經結束，儘管全球通貨再膨脹將有助於修正通脹和通脹預期，但這並不能幫助美元，因為相對於世界其他地區而言，美國並不能實現足夠的經濟與通膨增長。事實上，在我們的大多數中期模型中，美元仍然被高估。」

該行認為，日本央行 (BOJ) 可能是下一個發出某種制度轉變信號的央行，而 2018 年日元可能在 G-10 貨幣中表現最好。

本月稍早，黑田東彥在蘇黎世發表演講時提到了利率反轉理論，周二，他在東京對議員們再次解釋了這一理論，稱如果利率過低，並對金融機構造成太大壓力，最終可能損害貨幣政策效果。

McCormick 指出，「由於日本央行仍在有效實施寬鬆政策，所以這不是一日之間和一月之間就發生很大進展的事情。他們仍然將 10 年期公債殖利率控制在零，隨著通膨預期復甦，而名目利率並沒有改變，實際殖利率正在下降。但正如你所看到的，美元 / 日元無法突破 115。」

他並稱，「美元 / 日元的趨勢可能會發生轉變，115 可能將成為該貨幣對的頂部，2018 年將向 100 水平回落。」美元兌日元周二上漲 0.3%，此前朝鮮發射導彈，落入日本專屬經濟區。

此外，他補充道，歐元 2018 年也可能看到更多上漲，預計歐元 / 美元突破 1.15-1.20 區間，進入在 1.20-1.25 附近的新區間。

法農：英鎊如何交易？當前不宜做空

法國農業信貸銀行 (Credit Agricole）外匯策略研究團隊周三撰文討論了英鎊 / 美元走勢的前景，主要內容如下：

目前仍建議不要在當前水平賣出英鎊 / 美元。這在很大程度上是由於目前的政治不確定性以及英國央行（BOE）貨幣政策預期仍保持穩定。

與此同時，關於英國脫歐談判，預計有關官員就「分手」法案和公民權利達成協議，以便為 12 月歐洲聯盟首腦會議討論過渡協議奠定基礎。協議必須在 12 月的第一周達成。

就本周將要公布的經濟數據而言，預計周五（12 月 1 日）將公布的 11 月製造業採購經理人指數 (PMI) 將繼續顯示商業活動較具建設性。

黃金的機構觀點匯總

1. 澳新銀行 (ANZ) 分析師 Daniel Hynes 稱，需要密切關注稅改細節，力度可能不如預期來的大。他補充道，朝鮮局勢可能把黃金再推回 1300，否則美元依然是唯一驅動因素。

2. 道明證券（TD Securities）大宗商品策略主管 Bart Melek 在周二（11 月 28 日）發布的報告中稱，黃金可能正處於獲得催化劑的邊緣，需要從近期的交易區間上破高位，並回到 1300 美元 / 盎司上方。Melek 指出，聯準會主席葉倫計劃於本周亮相國會，他警告說，激進的貨幣緊縮可能是不明智的，因為黃金可能會得到來自聯準會低通膨的支撐。聯準會的通膨目標目前還沒有達到。

3. 德國商業銀行（Commerzbank）在周二（11 月 28 日）發布的報告中表示，最新數據顯示，中國從香港進口的黃金十月份環比增加，但年增率下降。10 月份中國從香港凈進口黃金 46.5 噸。德國商業銀行表示：「上個月的數據非常疲弱，這已經是上升了 56%，這是進入三年來的最低水平。但進口年增率下降了 24%。到目前為止，也低於平均水平。1-10 月份，中國從香港進口的黃金總量為 561.4 噸，比去年同期減少 108 噸。進口需求疲弱可能是由於缺乏央行採購 - 中國央行在過去 12 個月內沒有買入黃金。」

4. 加拿大帝國銀行 CIBC 市場高級經濟學家 Nick Exarhos 表示，他短期內看淡黃金。他表示，聯準會在本周公布 FOMC 會議紀要後，美元疲軟有點過頭，這對黃金不利。不過，Exarhos 也表示，他沒有看到價格急劇下跌，而是可能會在近期的區間底部徘徊。

『新聞來源／華爾街見聞』