投資人別被標籤迷惑 高盛：「脆弱五國」其實很健康

據《彭博社》，華爾街誤會了「金磚四國」 (BRICS) 與「歐豬五國」 (PIGS) ，而現在部份全球最大基金經理人也紛紛表示，新創建的「脆弱五國」 (Fragile Five) 成員，其實相當「健康」。

高盛資產管理 (Goldman Sachs Asset Management) 、普信集團 (T. Rowe Price Group) 與貝萊德 (BlackRock Inc.) 等皆向這個月初被標普全球評級 (S&P Global Ratings) 區分至「可疑」類別的開發中國家買進債券。標普區分標準納入全球利率走高趨勢與貨幣政策縮緊所帶來影響。

此「新團體」其實是摩根士丹利 (Morgan Stanley) 4 年前所建名單的「改寫」，由土耳其、阿根廷、巴基斯坦、埃及與卡達組成。儘管這些國家面臨各種政治風險 ── 從波斯灣緊張情勢到安卡拉政府與歐洲關係惡化 ── 經常帳與財政赤字，但除了巴基斯坦以外，其他國家情勢其實並未惡化至過去成員所落入的相同水平，因此創造出選擇買進的機會。

高盛新興市場債務團隊負責人 Angus Bell 加碼阿根廷與土耳其硬貨幣債務與埃及當地債券，「就這些國家能應付今日波動的程度來說，應該會好過於過去幾年的任何時候。」

加碼埃及與阿根廷債券的 T. Rowe Price Group 基金經理人 Samy Muaddi 表示，「有時候必須往危險的地方去... 這些外在論述通常出現在錯誤的時間點，放大沒有根據的恐懼感。」

多數新興市場情勢其實並不完全那樣可怕，摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) 分析師 Luis Oganes 於週二 (21 日) 研究報告指出，新興市場的擔憂情緒明顯低於 2013 年。

高盛的 Angus Bell 認為脆弱五國的長期情勢有利，尤其是阿根廷與埃及。以阿根廷來說，他喜歡當地相對較低的債務水平、可控制的赤字與在 Mauricio Macri 總統執政下的市場情緒。埃及痛苦的經濟調整有機會重建總體經濟的穩定，至於土耳其，當地投資人的焦慮是以 1 個月隱含波動率衡量，但其過去 3 個月增幅為新興市場之最。

Angus Bell 指出，即便是外部赤字持續擴大與外匯存底繼續縮窄的巴基斯坦，或許都存在轉機。針對財務部長 Ishaq Dar 與前任總理 Nawaz Sharif 的貪瀆指控，意味著當地國家機構正在改善。

貝萊德新興市場投資組合經理 Pablo Goldberg 指出，儘管脆弱五國或在歐洲央行 (European Central Bank) 減少購債及美國聯準會 (Federal Reserve) 縮減刺激措施之下，受到美元流動性或將趨於緊縮的波及，但無法保證臨界點何時到來，因此他認為：「為什麼要現在就擔心？過早的『狼來了』警訊可能存在錯過投資機會的風險。」