經濟前景到底是好是壞？國債殖利率與銅價道出不同故事

當前的金融局勢，讓一些以前視為理所當然的指標，似乎都失去效用，更別說有些指標看起來還自相矛盾。

據《Zero Hedge》報導，美國 10 年期國債的殖利率與銅金價格比的差距，已經來到前所未有的水準，讓人搞不清那個指標預示了正確的訊息。

一般來說，當市場預期未來經濟看好，將售出美債，因為持有債券獲利不如其他資產，售出債券會讓殖利率走高。另外，看好未來也會使銅價走高，避險需求減少，因此金價會疲軟，而拉高銅金價格比。

因此，兩者走勢接近，是相當合理的結果。

然而，隨著銅價突破 7000 美元，黃金跌破 1300 美元，如果假設國債殖利率與銅金價格比同步，現在的殖利率應該是 3.01%，與當前實際利率足足差了 75 個基點。

如果從美國宏觀經濟的「硬數據」來看，也就是 GDP、就業數據等指標，似乎更切合美債殖利率的走勢。如此，「銅博士」的走強就變得難以解釋。

《Zero Hedge》指出，有一種可能性，是考慮「中國信貸脈衝 (credit impulse)」的效果。「信貸脈衝」，是由德銀經濟學家 Michael Biggs 在 2008 年首次提出，指的是廣義信貸增量占 GDP 比重的變化，大致可以理解為貨幣增速的增加情況，即「加速度」。

中國信貸脈衝自今年 6 月起急跌，而一般來說，商品指數較此落後 18 個月，因此銅價還會堅持多久，恐怕較令人懷疑。