【林洸興專欄】原油到底有沒有機會復活？

現在已經是夏天，美國用油旺季，不過美國原油價格依然在 45 元低迷價位混戰。未來到底有沒有機會再往上攻堅？當前需要好好審視各項數據，並深度解析幾個重要議題才能知道。

1. 美國出口原油能否消化庫存？

當前美國原油出口量已經達到 120 萬桶 / 每日，對中國出口占比最高。從布蘭特 / 西德州價差圖來看，當前價格已完全弭平不合理價差，也就是說無法出口產生的套利缺口已消失，當前無法期待美國原油出口更上一層樓。另外從最大的油管 / 油港商 EPD 的股價來看，也看不出超額利潤的潛力。美國的出口已不是評估油價的重要參考。

2. 當前油價是否低於北美成本？(這是衡量油價是否有支撐的重要參考！)

由於開採技術的持續提升，有分析報導指出頁岩油成本快速降低到 40 美元以下。不過這樣的報導可信度令人質疑。主要的大型頁岩油企業 CHK、WLL 的財報現金流依然是負值，也沒有大型能源公司發動併購，能源鑽探業 ETF:XOP 價格無起色。當前鑽井數雖然在上升，但與 2015 年以前仍無法相比。合理預估，當前頁岩油成本應該有下降，2 年前平均價約 60 美元，今明兩年可能在 50~45 美元之間。因此當前的油價仍能因為成本有些許支撐。

相較之下，加拿大的 Suncor energy (油砂企業龍頭股)，今年展現了比原油更強的走勢，這很可能意味著油砂產油的成本持續下降，油價在 40 美元以上就能盈利！

3. 能源需求是否能上升？

當前原油使用量第一名是美國，第二名是中國，中國的進口需求會持續上升，有兩個重要原因，一個是國內油井產量下滑，另一個是多建設了一個原油儲備基地。不過中國原油進口量從 3 月 160 萬桶降到 4 月的 136 萬桶，很可能表示戰備儲油需求已大幅減緩。此外美國的小型企業就業增幅持續下滑，這顯示今年的需求不會特別好。

4. 當前的原油庫存水位會是災難嗎？

這或許是當前原油最好的消息之一了！從 2016 年夏天之後，美國的原油庫存的確停止上升了。這歸功於 OPEC 的減產與美國頁岩油產量確實下滑。所有的原油巨頭們都不是笨蛋，歷經了 3 年的低油價，供需已緩慢趨向均衡。

5. 季節性的力量：

自北美天然氣發展後，原油的季節性已發生永久性改變，冬天取暖用的燃油已完全被天然氣取代，冬季變成最淡季，因此當前的周期性分析會更偏向汽油的週期節奏：

汽油價格的週期高峰在 6 月，8 月與 9 月是最容易下滑的時間點。今年原油各方面供需狀況算均衡，預計未來幾個月季節性將是主要的力量，會將原油價格推向 40 美元以下，建議相關投資可以先撤退，等待年底再重新找尋進場機會。