格勞克斯的真面目 概率沽空與賭博

賺錢永遠是市場的熱門主題，而資本市場成為眾多投資者“賺錢”的欲望池。資本市場和其他市場不同的是，資本市場的資產分割有眾多的小資產，而每一種資產價格均具有資訊情緒性和易控制性，因此很多資金機構都會利用這一點在資本市場上大量謀利。大家所熟知的沽空報告機構，嚴格意義上說它是資金機構釋放資訊的“迷情藥”，通過釋放某種資訊，瘋狂的虐待中小投資者。

目前市場上比較有名的沽空報告機構有渾水(MuddyWatersResearch)、格勞克斯(Glaucus)、香櫞(CitronResearch)以及匿名分析(AnonymousAnalytics)。這些沽空報告機構就像一張張魔爪，所伸向之處，盡是冤魂。只要被沽空機構看上的公司，一旦它們發佈沽空報告，這些公司就像失去了魂魄一樣，價格一落千丈，很難倖免。因此,沽空報告機構一向被評為是向「利益集團」即背後沽空機構服務的爪牙,我們定要團結一致,抵抗惡勢力! 

沽空機構已經形成利益集團，賭博性質明顯

在談論沽空報告機構之前，先談談沽空，什麼是沽空呢？沽空簡單的來講就是投資者預期某種證券資產價格會下跌，因為手裡沒有持有該證券，因此以一定的利息向證券公司或者擁有股票的投行借入目標證券，並沽出市場，如果價格預期回落，投資者可以低價買入並歸還本息，獲取差價報酬。

但是沽空並不是每一種證券資產都可以做，在香港資本市場，只有被港交所列入可沽空的指定證券的名錄中才可以被沽空。因此，作為沽空機構，他們只需要在名錄上尋找獵物就可以，大大縮小了目標範圍。實際上，沽空機構和沽空報告機構已經形成沽空利益集團，他們已經不分彼此，因此我們在談沽空報告的時候，往往想到的是沽空機構。

以格勞克斯(Glaucus)為例，格勞克斯就是職業撰寫沽空報告的機構。在它的官網上，我們一眼就可以看到它的圖示，這個圖示按它的說法是一隻小而強大的海洋生物，意為“藍龍”，但筆者怎麼看都像一隻變異的蜥蜴。話說回來，在它的服務專案欄目，有一行醒目的字幕，意為使用它的研究報告自行承擔風險，它不對交易損失負責。

而作為沽空機構，他們沽出某種證券是有成本的，不同的行情、沽出數量以及沽出機構的信譽，要求的利息成本不同。筆者根據某個券商的官網顯示的沽空服務資訊，沽空的利率雙方協定，它和期貨有類似的地方是保證金浮動，以及每日盯市，會根據每日的市價，變動保證金情況。根據港交所的要求，投資者需提供借入證券市值的105%的抵押品，不過不同券商也會不一樣。

不過這些沽空機構為了暴利往往不擇手段，像豐盛控股這樣處於轉型期的企業也被列入他們的沽空名列。實際上，豐盛控股業務轉型已經初具成功，新進的新能源業務和健康醫療業務對集團的收入貢獻較大。按照知情人士介紹，豐盛控股今年的淨資產接近300億，今年要增加到500億的淨資產，另外他們在幼稚教育業務已經做好部署，澳大利亞，北京，成都將發力幼稚教育市場。格勞克斯睜眼瞎選擇了沽空豐盛控股，簡直可以說是一種賭博行為。

据知情人士?格勞克斯等沽空機構向券商或者投行借入9.5億股豐盛控股，已經沽空7.7億股，沽空成本平均為3港元每股。那麼它賬上還有1.8億股未沽空，賬上資金帳戶有23.1億港元。實際上如果它全部沽空，賬上資金有28.5億港元。不考慮借股利息，如果豐盛股價漲到3.5港元，格勞克斯等沽空機構將補金4.75億港元，才能把股票買回來還給借股方。除此之外，沽空機構借貨沽空，還需要付出「按金」。由此可見，沽空機構的成本遠超上述所提，亦表明沽空機構有目的地沽空是作了大量事前準備。

因此沽空機構風險很大，也會面臨“爆倉”的風險。假設豐盛控股股價猛漲，超過了格勞克斯等沽空機構的沽空成本3港元，他們就會發生帳面虧損，當然他們可以等待股價跌了再平倉。不過有維持保證金要求，他們就會被要求入金，股價越高，入金金額越大。當他們沒有更多的資金無法滿足保證金要求時，他們的倉位就會“爆倉”，被強行平倉。

沽空報告機構劣跡斑斑，“搞事情”前提前埋伏

沽空機構之間已經形成利益集團，他們或者可能結成沽空聯盟，在作出沽空報告之前提前做好各項準備。市場上作出沽空報告的機構屈指可數，像渾水，匿名以及格勞克斯這樣的機構，背後都有非常龐大的利益鏈條。他們每攻擊一家上市公司，大部分是經過精心部署的，包括資金部署，股票部署以及報告文章部署等，不過他們很專注攻擊港股上市公司。

比如渾水(MuddyWatersResearch)沽空報告機構，成立六年來，沽空過7家香港上市公司，其中最近的一次攻擊港股上市公司是在2016年12月16-19日，它發佈了兩份對輝山乳業(06863.HK)的做空報告，另一個沽空機構香櫞(CitronResearch)，曾在2012年6月21日沽空中國著名的地產公司“?大集團”。而匿名分析（AnonymousAnalytics）也曾沽空過禦泰中彩（00555）、新昌集團（00404）和中國信貸（8207）。

這些沽空報告機構發佈的沽空報告影響力不盡相同，不過目標公司當日一般都會有一個比較大的跌幅，或者振幅。比如香櫞(CitronResearch)發佈對?大的沽空報告，?大當日跌幅達20%，匿名分析（AnonymousAnalytics）發佈對禦泰中彩的沽空報告，禦泰中彩當日跌幅達80%，格勞克斯(Glaucus)發佈對德普科技的沽空報告，德普科技當日跌幅達90%。

實際上，沽空機構一般都會提前幾周埋伏，不會等到發佈報告那一天才沽空。因此，他們獲取的的利潤，是整???的，??的?作?生。我們以格勞克斯最近一次沽空豐盛控股（00607）為例，據知情人士稱，格勞克斯以及相關的合作沽空機構早在2017年2月10號已經做好沽空佈局，之后因?收益不是很明?，所以才在2017年?布沽空?告，以便?取更大利?。

10%的命中率？格勞克斯的概率沽空

但是我們想知道沽空報告機構選股的方式，他們是如何瞄準某一檔股票的。當然，他們在選取的標的公司一般是業務轉型期，或者在投資平臺上做出的一些並購動作，以及財務上的瑕疵，這些均會成為他們的“食物”。 實際上，這些沽空報告機構沽空的可靠性完全是概率，可能沽空10個上市公司，就有一個有問題。就像拋硬幣，第一次有50%的概率正面，第二次還是50%，如果永遠猜正面，總有一次會是正面。

我們再次以格勞克斯(Glaucus)為例，筆者從它的官網中，找到它以前的沽空報告，從2011年開始累計沽空過20家上市公司，包括5家美股上市公司，10家港股上市公司以及5家其他市場的上市公司。格勞克斯是從2012年才是攻擊港股上市公司的，筆者發現，5年來它攻擊的10家港股上市公司中，只有一家被除牌，命中率10%。

但是格勞克斯(Glaucus)的會一個人單幹嗎？答案是否定的，?是一?群狼掠食的活?。筆者列出的這10家被格勞克斯所攻擊的上市公司中，找到一些蛛絲馬跡。因為沽空報告發佈的前期，沽空機構要提前佈局的，不然獲利空間就減小很多。以上面圖表來看，報告日近三周持倉變動最大的機構中，和格勞克斯聯繫較為緊密的機構有標準銀行、?豐銀行、摩根、瑞銀以及CITIBANK N.A。

其中標準銀行和?豐在股份??最大名?中多次出?，當然這些大型機構不完全是自身動用自己的倉位，也有可能其他機構也在用他們的倉位。因此，格勞克斯可能涉及投資機構眾多，而不單單是有資料顯示的怀疑顯名機構。不過格勞克斯這10大沽空案例中，有兩隻讓他們吃到“肥肉”，一只是德普科技，報告日近三周跌幅90%，另一只是中滔環保，報告日近三周跌幅40%。

格勞克斯也會做出追擊的動作，比如首鋼資源、浩澤淨水和中滔環保。中滔環保在第一次攻擊中，當日跌幅12.62%，7天后複牌時被追擊。不?格勞克斯乘勝追擊并不一定每一次都會?到?肉，比如浩澤淨水，浩澤淨水在第一次攻擊中，當日跌幅20.06%，半個月後被追擊，但它股價卻上漲14.45%，5天后第三次追擊，當日同樣錄得漲幅3.27%，沽空機構倉狂而逃。

豐盛控股反擊，格勞克斯沽空可信度低

我們回到具體案例中，筆者同樣以格勞克斯為案例，以它最近沽空豐盛控股為例子。在2017年4月25日格勞克斯發佈對豐盛控股的沽空報告，豐盛控股停牌以應對沽空機構的指控。在這個個例中，筆者將具體呈現沽空機構的沽空過程。

筆者從相關的網站中，找到投資機構對豐盛控股的正變動的持倉變化，以2017年4月25日前三周為區間，瑞銀的倉位變動的是最大的，變動達11.0431億股，變動位居第二位的是法國巴黎證券，變動達3.97億股。根據沽空的流程，投資者或者沽空機構沽空後，等待股價下跌，如果跌倒自己滿意的利潤率就可以低價投資回來還給借股機構，那麼瑞銀大概率充當借股機構，當然不排除某些沽空機構借用它的倉位。

筆者同樣找到沽空日近三周負?動的持倉機構，根據資料，2017年4月25日，?豐銀行倉位股份變動達-15.2154億股，這是一個非常大的數字，占比總股數達7.7%，比瑞銀倉位多了4.1723億股。這些股份變動資料可能是沽空機構的沽空資料，也可能是普通的賣出資料。對比瑞銀和?豐的倉位元變動資料，瑞銀的沽空資料可能利潤已經回收，但?豐的沽空資料利潤大概率沒有得到回收。

如果上文知情人士的資料準確，截止豐盛控股停牌前收盤，沽空機構全資本獲利9.5億港元，以淨資本杠杆5倍，10%融資成本計算，資本運營人至少獲利7.22億港元。而沽空報告機構格勞克斯如果分享獲利分成，以10%的分成算，一次攻擊，格勞克斯的酬勞就達到了7220萬港元，比搶銀行還賺錢。

綜上，這次攻擊豐盛控股及以往的沽空紀錄顯示,沽空報告機構對上市公司的攻擊，目的都是賺錢，而他們的沽空的可靠性，完全靠概率支撐，或者說毫無根據可言。以格勞克斯為例，它沽空的10家上市公司中，只有一家被除牌，概率未免過低，而且種種跡象顯示並早有預某地做報告,以資本遊戲賺取企業及中小投者的利益,難以有可信度。

最後,投資者可從此次豐盛控股反擊格勞克斯為案例,來驗證筆者的論點,讓我們團結起來對抗沽空機構的惡意行為! 

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