陸股反彈為哪樁？傳怕習近平在WEF丟臉、北京狂救市

MoneyDJ 新聞 2017-01-1  記者 陳苓 報導

本週一 (16 日) 那斯達克指數的中國版「創業板指數」(ChiNext、399006.SZ)狂崩，跌到逼近 2015 的股災低點，還拖累上證和深證指數，外界一度擔心崩盤慘劇重演，不過陸股週二隨即回穩，原因何在？外媒指稱，北京出手干預，加上借錢買股情況減少，可能是股市迅速止跌的原因。

嘉實 XQ 全球贏家系統報價顯示 (見圖)，創業板指 16 日盤中一度慘跌 6.1%、創 2015 年 9 月 2 日以來盤中低，終場跌幅收斂至 3.64%。17 日反彈，收盤上漲 2.02%。18 日小跌 1.18%。

The Street、華爾街日報等報導，2016 年年初陸股重挫，當時各界擔心中國經濟即將崩潰，引爆全球股災。不過這回類似情況重演，陸創業板暴跌，從 5 日以來重挫 10.7%，一度讓滬深指數跟著跳水，但是全球反應平靜，未再引發恐慌，理由可能是陸股情勢出現變化。

首先，2015 年陸股狂熱之際，大批新買家入場，交易量頻頻創高。當時民眾瘋狂融資買股，借了數兆元人民幣，一旦股市下跌，資金斷頭，追繳融資的壓力加劇股市跌幅。經過上次血淋淋的教訓之後，陸股交易量轉冷、融資也減少，因此這回跌勢較為緩和。

再來，中國國家主席習近平首次出席瑞士達沃斯的世界經濟論壇 (WEF)，17 日發表演說。據傳北京深怕股市狂崩，會讓習近平丟了顏面，大力做多，維持股市穩定。17 日人行注資 3,300 億元人幣。18 日更釋出 4,100 億元人幣資金，規模創 2004 年以來之最。

此外，創業板原本就波動劇烈，盤中大跌 6%，其實不算太多。前兩年股災時，創業板波動幅度遠大於此。

然而，需要小心的是，中國小型股有將近 1/5 股票被當成貸款擔保，總值相當於 2.7 兆元人幣，資產價格下跌可能會引發拋股的惡性循環。報導強調，應注意中國資本外逃，倘若情況持續惡化，中國投資人可能會賣股逃亡。

barron`s.com 16 日報導 (見此)，長期看空中國的美銀美林證券策略師 David Cui 指出，陸股的槓桿度非常高，且大多集中在小型成長股。Cui 表示，超過一半的槓桿都是以股票抵押貸款(stock-collateralized loan, SCL) 的形式出現，在標普香港創業板指數 (GEM)、深圳中小企業板(SME) 尤為常見。截至 2016 年，被抵押的股票總值約佔 SME/GEM 總市值的 18%，佔整體市場的比例則只有 7%。

2015 年的經驗顯示，槓桿程度偏高，可能引發拋股的惡性循環，在當時，北京政府直接介入市場買進股票、幫助市場回穩，但這一次當局直接購股的機率並不高，大多數 SME/GEM 股票都屬於昂貴的私人企業 (以過去 12 個月的每股盈餘來計算，SME 目前的本益比是 43 倍，GEM 是 47 倍)。

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