PTA：春節前逢低布局多單

2016年12月中旬以來，PTA振蕩整理。我們認為，春節前PTA大概率繼續維持振蕩格局，建議逢低布局多單，看好節後上漲行情。

油價中期看好

OPEC減產協議正式生效已有10多天，從目前OPEC成員國減產落實進程來看，整體良好。沙特、阿聯酋、科威特、卡塔爾四國均在落實減產協議，其中沙特1月以來原油產量至少下降48.6萬桶/日至1005.8萬噸/日。安哥拉、阿爾及利亞已經通知石油公司削減原油產量，以兌現減產承諾。委內瑞拉已經落實減產9.5萬桶/日的承諾。儘管去年12月伊拉克出口觸及351萬桶/日的紀錄新高，但該國從今年1月初開始已消減產量16萬桶/日，這超過了承諾減產幅度21萬/日的四分之三。同時，作為非OPEC減產的主要代表，俄羅斯原油產量已從2016年10月1125萬桶/日的後蘇聯時代紀錄高位減少了約13萬桶/日，超額完成了本月減產至少5萬桶/日的初始目標。

整體而言，產油國眼下的減產落實基本到位，即便產油國按協議減產的完成度只有80%，原油市場也將在2017年年初重歸平衡。中期來看，原油運行重心預計在55—60美元/桶。

PX處於黎明前的黑暗

目前PX運行較為平穩，PX-石腦油價差目前穩定在350美元/噸附近，處於2016年以來低位，這主要與近期上游石腦油的強勢，以及印度信賴220萬噸PX裝置開啟有關。但從3月下旬開始，亞洲PX裝置將大面積進入檢修，就目前來看，二季度亞洲PX檢修體量將在820萬噸左右，占亞洲PX總產能的19%。而2015年和2016年二季度檢修體量都只有450萬噸左右。PX裝置的超量檢修必將使得PX供應大幅收緊。另一方面，遠東140萬噸和蓬威的90萬噸PTA裝置預計在4月左右開車重啟，而原料備貨又會加劇PX供不應求的程度。看好春節後PX端給予PTA的成本支撐。

PTA供應壓力不大

1月PTA裝置檢修不多，預計1月PTA庫存累計在20萬噸左右，整體供需面表現不佳。但近期可以明顯看到，只要PTA下跌，都有聚酯工廠參與補貨。此外，近期主流供應商也在積極回購倉單和現貨，價格支撐依然存在。按目前公布的檢修預期，逸盛寧波的220萬噸裝置計劃在2月初檢修，參考今年下游聚酯春節期間檢修情況，PTA市場1—3月庫存累積的壓力並不大。從三套存量裝置的復產預期來看，翔鷺沒有明確的復產日期，2017年上半年開出的可能性較低，而遠東和蓬威要有穩定的產出或要等到5月之後，不排除有繼續推遲的可能，也就是說，至少在5月之前，PTA供應壓力不大。

從下游聚酯運行情況來看，進入1月聚酯效益繼續保持良好勢頭，庫存水平雖有攀升，但絕對庫存仍處低位，平均庫存天數較去年同期降了一半。據統計，今年春節期間聚酯檢修涉及產能將在550萬噸左右，同比去年下滑21%，這和其較好的利潤有關。從新裝置投產計劃來看，2017年一季度，預計三套共計115萬噸的瓶片產能料將投放，需求增量會減緩PTA存量產能投放的壓力，而且聚酯產能投放時點更加靠前。雖從下周開始，聚酯工廠陸續進入春節放假模式，需求逐步走淡，但從今年的停工力度以及後期的新裝置投放進程看，我們還是看好節後下游需求對PTA價格的拉動。

總之，PTA節前將維持振蕩思路。（作者單位：信達期貨）

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