期貨風險管理業務漸成特色

2017年，期貨風險管理公司將重點優化服務實體經濟路徑

如果說期貨風險管理公司前幾年還處於「搶地盤、鋪攤子」的階段，那麼2016年應該說已經進入了「豐收期」。2016年，各家期貨風險管理公司的盈利能力得到了大幅提高，業務模式也由原來的探索階段進入差異化發展階段，各家期貨風險管理公司均形成了自己的特色。

A湧現一批盈利能力強的公司

期貨風險管理公司在2012年年底開始籌備。2013年3月，首批8家期貨公司獲批設立期貨風險管理公司。現如今，期貨風險管理公司的隊伍已經增加到了51家。

除了隊伍不斷壯大外，2016年期貨風險管理公司的盈利能力也較2015年實現了「爆髮式」增長。以永安資本為例，期貨風險管理公司的4項基本業務他們都在做。截至目前，永安資本的業務規模已經達到了36億元（僅現貨貿易），稅後利潤達到了9000萬元。2015年同期，永安資本的銷售額達到23.2億元，稅後利潤為5500萬元。

據永安資本總經理劉勝喜介紹，他們目前涉及的品種有能源化工、黑色、油脂油料、有色等。其中，能源化工和黑色的量稍微大一些。他舉例說：「橡膠、瀝青、PP、PVC、甲醇等，我們都做得非常好，甲醇的現貨貿易在行業中排名靠前。」

除了4項基本業務外，永安資本的場外衍生品業務規模也達到了10億元，目前盈利約有300萬元。「我們還開展了一部分場內期權做市業務，就操作層面來說，略有盈餘，但由於這塊業務量不大，其盈利還不能充抵它的開銷，所以這項業務還處於嘗試階段。」劉勝喜向期貨日報記者坦言。

除了永安資本外，南華資本的盈利能力也大幅提升。據南華資本金融衍生品部總監王敏楠介紹，他們從2014年7月開始開展場外業務，截至2016年第三季度末，他們已簽約客戶數量約400戶，名義本金約50億元，累計權利金約1億元。然而，2015年11月底，南華資本的場外衍生品權利金僅2300多萬元。

事實上，除了永安資本和南華資本外，2016年業務規模大爆發的期貨風險管理公司還有很多。比如，上期資本管理有限公司（下稱上期資本）、國貿啟潤資本管理有限公司（下稱國貿啟潤資本）的業務規模都達到了45億元。

上期資本總經理朱君表示，截至目前，他們的業務規模已經達到了50億元，去除各項成本後的資本凈回報約為2000萬元。國貿啟潤資本副總經理崔耀章也表示，截至目前，他們的業務規模達到了45億元，主要開展基差交易、合作套保和對沖套利交易，預計2016年全年凈利潤在3000萬元以上。

另外，此前一些還沒有實現整體盈利、尚處於「鋪攤子」階段的期貨風險管理公司，2016年的盈利能力也有望實現大突破。以魯證經貿為例，他們主要在倉單服務、基差交易、合作套保以及場外業務上發力，目前營業收入為8億多元，而2015年的業務規模只有4億—5億元。

「從營業收入來講，2016年比2015年增長了近170%，到2016年11月盈利已經接近1000萬元。」據魯證經貿副總經理秦小海預計，2016年全年他們能實現1000萬元左右的凈利潤。

值得一提的是，在期貨風險管理公司紛紛盈利的同時，也有一部分期貨風險管理公司因為出現了一些風險事件正在壓縮業務規模，甚至有一小部分公司即將退出這個市場。

前幾年，期貨風險管理公司的業務模式一直處於探索階段。2016年，各家期貨風險管理公司的業務模式已經愈發明朗。「經過幾年的探索，期貨風險管理公司的發展已經出現了三種模式。」劉勝喜告訴期貨日報記者，第一種是大而全。比如，永安資本向各個業務模式全面發力，各品種均衡發展，而且均有所收穫。第二種是朝着場外衍生品發力。比如，南華資本、華泰資本、申萬智富等，2016年的規模和效益都實現了比較大的發展。第三種是在相對幾個品種上做大。比如，華信萬達在棉花、橡膠上做得規模很大，而金瑞、邁科在有色上做得規模很大，上期資本則在PTA上做得規模很大。

據了解，目前市場上還有另外一種分法，主要分為三派：第一派是以永安資本、國貿啟潤資本、上期資本為代表的立足於基差貿易的公司，專注於基差交易和現貨貿易；第二派是以南華資本、新湖瑞豐為代表的專注於場外期權，涉足現貨貿易比較少；第三派是以券商係為代表的期貨風險管理公司，他們更多地涉足場內期權做市業務，比如東證、海通等。

整體來說，目前各家期貨風險管理公司均依據自身優勢，在自己擅長的領域發力。其中，國貿啟潤資本的股東是廈門國貿(600755,股吧)集團，專注於供應鏈金融管理。「我們公司的發展方向要符合集團的戰略發展規劃，定位就是基差貿易，服務實體經濟。我們在黑色、有色、農產品(000061,股吧)和能源化工領域的基差貿易全面開花，但場外衍生品還沒有涉及。我們想先把場內業務做好，把基礎打牢，所以場外業務暫時還沒有去做。」崔耀章坦言。

「場外衍生品市場缺乏比較好的對沖工具，現在大部分頭寸都是拿到期貨上去對沖，所收的權利金有時候不足以覆蓋安全邊際，這樣企業在經營上會面臨比較大的風險。」不過，崔耀章也表示，對於場外期權工具他們並不排斥，未來商品和股指的場內期權推出之後，他們也會積極參與進去。

在國貿啟潤資本等期貨風險管理公司專注於現貨貿易的同時，南華資本、新湖瑞豐等期貨風險管理公司則在場外期權業務上開疆闢土。

以南華資本為例，他們在利用場外期權為產業龍頭保價。具體來看，為了進一步降低非轉基因壓榨上的風險，國內某龍頭大豆加工企業在選擇採購國產大豆時，利用金融工具鎖定國產大豆的價格上漲風險，同時與下游飼料企業簽訂豆粕採購合同，以鎖定豆油和豆粕的下跌風險。當下游飼料企業確認接貨時，按接貨量平倉豆油和豆粕空單，同時到期平掉相應貨量的大豆看漲期權。

本項目中，南華資本根據這家大豆加工企業的實際經營特色，針對性地設計了牛市價差看漲期權，並根據其與下游企業的採購合同進行豆油、豆粕期貨賣出對沖，直接或間接地進行套期保值。「在後期複製期權的過程中，我們可以根據涉農企業資金情況及套保預期空間，設計出能夠覆蓋實際操作資金的期權產品，擴大受惠群體範圍，同樣能夠發揮套期保值功效。」王敏楠分析說。

「產業客戶參與期貨市場進行套期保值的目的是為了規避現貨經營風險，但實際操作中往往出現套期保值理念不正確、沒有明確的交易策略、操作失誤、投機性強、套期保值會計制度設計缺陷等問題，無法穩定落實套期保值。」不過，王敏楠表示，場外期權模式彌補了這一不足，企業完全可以通過場外期權的方式達到套期保值的效果，在資金環節比套期保值方式要付出更少的資金成本，在操作環節由更加專業的交易團隊完成，解決了企業操作困難。

另據秦小海介紹，現在各家公司選擇期貨風險管理業務的路徑都不一樣，他們的重點則放在場外業務、現貨業務和倉單業務上。他說：「對於場外期權業務我們涉及的品種較多，比如，黃金、白銀、黑色、農產品等，但能源化工涉及的較少一些。」

「相比2015年，2016年我們的場外期權業務名義金額和期權費都有翻番。」秦小海告訴記者，截至11月，魯證經貿的場外期權名義規模為13.11億元，權利金為2897萬元，涉及的案例有「保險+期貨」，給豆粕企業做「點價+期權」等。

據了解，目前也有不少期貨風險管理公司在嘗試場內期權做市業務。「我們正在積極準備和嘗試做市業務，主要是場內期權做市，母公司已經從台灣引進了期權做市團隊，指數期權做市這塊我們也在學習，但目前並沒有具體去參與做市業務。」一家期貨風險管理公司負責人表示。

不過，也有期貨風險管理公司負責人坦言，場內期權做市業務並不是所有的期貨風險管理公司都能做，一般是券商系期貨公司才去做這項業務，相當於他們母公司的業務放了一部分在子公司，主要針對新三板做市和50ETF做市。

C公司融資渠道正進一步拓寬

業務規模擴大對期貨風險管理公司的凈資本提出了一定要求。「我們2016年的註冊資本金是5億元，2017年將會增資到10億元，這樣能增加我們服務實體經濟的能力。」劉勝喜向期貨日報記者透露，永安資本未來將會向平台的方向發展，逐漸做出一種平台的功能服務中小企業，包括幫實體企業配貨、提供倉單的融資以及點價服務。

另據秦小海透露，2016年年初，魯證經貿已經增資1億元，2016年的註冊資本是2.5億元，2017年還將根據業務開展情況適時增資。

據了解，期貨風險管理業務開展初期，由於業務模式以及盈利方式不是很確定，期貨風險管理公司的融資渠道比較窄，很多公司都無法從銀行獲得授信，只能靠母公司來「接濟」。

「經過近3年的發展，現在業務模式基本上確定了。在這幾年的業務發展過程中，我們也積累了一定的流水和銀行信用。未來除了自有資金外，其他融資渠道也是非常暢通的。」秦小海表示。

不過，期貨風險管理公司可以用其他方式來籌集資金，比如，銀行授信或者從其他企業拆借，這些都可以用來支持期貨風險管理業務的拓展。「現在平安銀行(000001,股吧)預報給我們的授信是『5+2』，即5億元的標準倉單及2億元的信用額度。」泰小海說。

目前期貨風險管理公司主要分為兩類：一類是資金渠道比較多的，例如，一些具有現貨股東背景的期貨風險管理公司，像國貿啟潤資本和華信物產，他們既可以從銀行拿到授信，也可以向股東調撥資金；另一類是公司規模比較小的，他們的業務規模只能局限在註冊資本金內，這種企業只能依靠母公司增資來擴大業務規模。

「原來讓股東出資支持我們的業務發展，是因為期貨風險管理公司各方面都達不到銀行的授信條件，並且沒有融資渠道，而現在母公司增資不增資對我們的意義不大。」一家期貨風險管理公司負責人直言。

D期現結合成為一致的發力點

期貨日報記者在走訪中發現，對於2017年的發展思路，越來越多的期貨風險管理公司將重點優化服務實體經濟路徑。

崔耀章表示，他們將立足於基礎業務，不斷提升自身服務實體的能力。他說：「在商品領域，我們要更加深入到上下游產業鏈，利用自身優勢，為實體企業提供更多的風險管理服務。」

對此，朱君深表認同。他說：「我們2017年的發展思路還是結合產業客戶。現在黑色品種行情很大，但真正大的企業都沒有參與到期貨市場，正是因為這種現狀，未來這個領域有更大的挖掘空間。」

在朱君看來，正常情況下，企業的生產計劃出來之後，他們都應該到期貨市場對產品進行賣出保值，同時對原料進行買入保值。他認為，期貨風險管理公司要發揮橋樑的作用，在現貨市場和期貨市場中間架起一座橋樑。

魯證經貿的發展思路也是繼續做大期現業務規模，利用各類工具為實體企業的庫存管理、價格管理提供指導，引導更多企業參與期貨風險管理業務。與此同時，他們還將在立足大宗商品現貨的基礎上，向其上下游拓展，為產業鏈上下游企業提供全面個性化的綜合金融服務，形成「供應鏈風險管理」商業模式。「我們將不斷總結對市場風險、信用風險管理的成功經驗，搭建起實體企業和金融機構的中間橋樑，為解決實體企業『融資難、融資貴』問題提供風險擔保和服務，幫助金融體系內資金流向實體企業，促進實體經濟發展。」秦小海說。

在劉勝喜看來，2017年，期貨風險管理公司服務實體企業的能力會進一步加強。就如永安資本，經過幾年的發展，他們的盈利能力變強了，資金也變得更加雄厚，渠道也已經鋪開了。他信心滿滿地告訴記者：「2017年，我們的衍生品規模也會呈現2—3倍的增長。2016年我們的業務規模是10億元，2017年我們的業務規模會做到30億—40億元。」

值得一提的是，期貨風險管理公司的期現結合業務面臨一個競爭激烈的問題。「現在行業競爭還是比較激烈的，50多家公司的資金加起來才上百億元，而且現在不止是期貨風險管理公司在做這項業務，很多傳統的貿易公司、投資公司，包括銀行也都進入了倉單服務領域。」一家期貨風險管理公司負責人認為，在這樣的背景下，各家期貨風險管理公司一定要發揮自身特色，在自己擅長的領域發力。

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