場外市場機構間合作打開新局面

8家期貨風險管理公司簽訂多邊合作協議

12月29日，在由上海新湖瑞豐金融服務有限公司（下稱「新湖瑞豐」）、魯證經貿有限公司（下稱「魯證經貿」）、國泰君安風險管理有限公司、華泰長城資本管理有限公司（下稱「華泰資本」）、浙江永安資本管理有限公司（下稱「永安資本」）、申銀萬國智富投資有限公司（下稱「申萬智富」）、浙江南華資本管理有限公司（下稱「南華資本」）與上海際豐投資管理有限責任公司（下稱「際豐投資」）等8家期貨風險管理公司在上海共同舉辦的「中國大宗商品場外衍生品機構合作備忘錄簽署儀式」上，這8家公司相互簽訂了合作備忘錄，達成多邊協議，並成立了大宗商品場外衍生品機構合作籌備委員會。

「在大商所和中期協的大力支持下，本次期貨風險管理公司之間達成多邊協議。」新湖瑞豐董事長李北新在會議上表示，「這意味着場外衍生品機構間交易已經逐步從差異大、手續繁、效率低向協議統一、保證金互免轉向，邁出了機構間合作的一大步。」

今年以來，乘着「保險+期貨」的政策東風，場外衍生品業務尤其是場外期權業務形式得到越來越廣泛的認同。場外衍生品團隊建設和新產品開發迅速，交易規模也突飛猛進。魯證期貨發放的調查問卷統計結果顯示，2016年截至11月底，國內場外期權業務名義金額達150億元以上，是2015年名義金額46億元的3倍多。

但與此同時，目前機構間交易效率還不能完全滿足行業發展需求。國泰君安風險管理有限公司總經理魏峰表示，如果風險不能順利地在機構之間流轉，場外市場流動性不足的問題就依然存在，這會成為各家機構前進路上的阻礙。在2017年場外期權市場需求仍會高速增長的預期下，場外市場的機構參與者也應儘快做好準備。

自2014年以來，行業內構建機構間合作的願景開始一步步實現。「今年，多家期貨風險管理公司對場外業務推進過程中的實際問題進行了詳細梳理，在簡化流程、機構合作、增強互信等方面已經達成諸多共識。

這對於國內大宗商品場外衍生品市場發展具有深遠的意義。」魯證期貨副總經理劉建民介紹，此前在12月2日魯證期貨主辦的「第三屆中國大宗商品場外衍生品機構合作會議」上，魯證經貿曾分別與國泰君安風險管理有限公司、華泰資本、永安資本及申萬智富簽署了單邊合作備忘錄，形成了相互授信的基礎，並在交易、結算及保證金互免等方面達成框架性的約定。

永安資本總經理劉勝喜告訴期貨日報記者，機構間授信將提高場外業務效率。「之前兩家交易都是按照對方規矩辦事，保證金等規則多有不同，效率不高。」他解釋。此外，他認為授信還將提高行業抗風險能力。授信公司無形中形成戰略同盟，在價格和風控方面的溝通將會增加，同時有利於操作風險的拆解。

而本次機構間的合作將在此前的基礎上擴充參與機構數量，並從單邊協議轉向多邊協議。李北新介紹，將通過加深機構間合作，進一步提高場外衍生品在機構之間的流動性，管理各方場外衍生品業務風險，為實體企業做大做強保駕護航，從而實現雙方互利共贏。

據了解，協議規定，協議方之間進行交易時，期權賣方可以在一定額度內實現保證金免收取，期權費到期進行結算。雙方進行詢價時保證成交意向真實有效，促進場外市場效率，提升場外市場功能。此外，交易雙方也要提供及時的平倉結算等。

「簽訂多邊協議，各公司間交易形成一定的慣例、有一定的授信，交易就會相對便利很多。」華泰資本期權部總經理程鵬認為，多邊協議在機構間交易中形成一種標準化語言，不僅使機構間在交易操作上簡化很多，也會減輕交易機構的資金壓力。

對於未來合作的推進，南華資本場外衍生品部總監王敏楠表示，希望機構間交易保證金收取標準也能逐步走向統一，進一步簡化交易流程。

申萬智富總經理閆淦智在會上建議，機構間市場參與者彼此在實現互通、互信的過程中，可借鑑銀行、券商的經驗和制度等，例如信用「黑名單」。他表示，隨著業務發展、「圈子」的擴大，場外衍生品市場也應該根據各參與方的信用記錄建立起信用評價機制，劃分會員級別。此外，隨著期貨風險管理公司之間合作的加強，其整體實力將逐步提升，屆時，期貨風險管理公司難以得到銀行認可的情況或許也會隨之改變，期貨風險管理公司與其他金融機構的合作也將得以加強。