跌幅已達去年加息時 黃金或離短期底部不遠

和訊特約

報告摘要

·黃金市場一周回顧

受制於美國議息臨近，最近一周（12.06-12.12）黃金仍然處於震盪尋築底過程之中，倫敦現貨黃金和紐約黃金期貨分別下跌0.52%和0.68%，而國內現金現貨則與上周一價格持平。

·重要新聞回顧

美聯儲議息在即，未來加息節奏成關鍵。特朗普想把一中政策當籌碼。歐洲央行決定延長買債計劃期限，但規模縮減。意大利總理倫齊正式辭職，穆迪下調該國評級展望。中國外匯儲備降至3.05萬億，創1月來最大單月降幅。

·鉅陣點評

目前美國加息是影響黃金走勢的主要因素，對比15年12月加息的情況，加息前後黃金約下跌12%。當前情況，從11月初的高點開始算起，黃金跌幅也已經達到11.33%。黃金可能離短期的底部已經不遠，等待加息利空的落地。

一、黃金市場一周回顧

受制於美國議息臨近，最近一周（12.06-12.12）黃金仍然處於震盪尋築底過程之中，倫敦現貨黃金和紐約黃金期貨分別下跌0.52%和0.68%，而國內現金現貨則與上周一價格持平。

表1：英、美、中黃金市場近期表現

數據來源：wind，鉅陣資本整理

近一周人民幣匯率先升後貶，總體變化不大，其中在岸人民幣中間價貶值0.17%，而離岸人民幣則升值0.04%，但兩者基差還有160個點左右，顯示在岸人民幣仍有貶值壓力。國內黃金投資工具表現來看，黃金T+D近一周下跌0.58%，期貨主力合約下跌0.39%。

表2：國內黃金投資工具近期表現

數據來源：wind，鉅陣資本整理

國內的黃金ETF的表現如下表3所示，四大主要的黃金ETF中凈值基本與上周持平，其中僅博時黃金凈值上漲0.01%。518880華安黃金ETF仍然是交易最為活躍、折價率相對較大的品種，此外，博時黃金也有較大折價。

表3：國內黃金ETF基金的情況

數據來源：wind，鉅陣資本整理

二、重要新聞及數據

1重要新聞回顧

美聯儲議息在即，未來加息節奏成關鍵。美聯儲將於當地時間12月13日至14日舉行年內最後一次貨幣政策會議，再次加息幾乎板上釘釘。其實，美聯儲加息早已遭到嚴重劇透。除了逐漸走強的美國經濟之外，美聯儲發布的11月會議紀要和多位官員的表態也幾乎亮出了即將加息的「底牌」。與此同時，特朗普政府將大幅減稅和增加財政支出刺激經濟增長的主張，也為美聯儲加息注入了一劑強心針。需要警惕的是，美聯儲逐步加息以及由此產生的加息預期，今後將長期主導全球資本的流動方向，與以往美聯儲加息的情形相仿，新興經濟體還將面對本幣貶值、資本外流和償債負擔加重等多重挑戰。

特朗普想把一中政策當籌碼。「特朗普：美國沒必要受制於一個中國政策」，美國有線電視新聞網12日以此為題稱，當選總統特朗普11日再次發出樂於對抗北京的信號，質問美國是否應當堅持台灣是中國一部分的長期立場。他11日接受福克斯採訪時稱：「我完全理解一個中國政策，但除非在貿易等其他事務上與中國達成交易，否則我不知道我們為什麼非要受制於一個中國政策。」採訪中，特朗普還批評中國在匯率、南海和朝鮮等問題上的政策。目前情況表明未來特朗普上台之後貿易摩擦將難以避免，並且可能帶來政治對抗，這增加了全球的不確定性。

歐洲央行決定延長買債計劃期限，但規模縮減。歐洲央行決定將原定明年3月結束的量化寬鬆計劃(QE)期限延長至明年年底，但明年4月開始每月購債規模從目前的800億歐元下調至600億歐元，維持主要再融資利率在零、存款利率在負0.4%不變。許多市場人士原本預計歐洲央行將延長購債六個月，維持月度購債規模在800億歐元。和預期對比，歐洲央行的購債總規模比預期增加600億歐元。消息公布之後，歐元先揚後抑，自利率決議公布之後觸及的日高大幅回落逾250點；美元指數走勢恰好相反，在跌破100關口之後急劇反彈先後擊穿100和101兩大關口。

意大利總理倫齊正式辭職，穆迪下調該國評級展望。北京時間8日據彭博報道，在憲改公投中遭遇慘敗之後，意大利政府總理倫齊於當地時間周三晚間正式提交辭呈，但總統馬塔雷拉還不願意讓他離去。目前外界普遍預計馬塔雷拉將傾向於從倫齊內閣成員或其所在的民主黨中中挑選一名替代者擔任看守總理，並運作到2018年春季的大選。財政部長卡洛帕多安(PierCarloPadoan)、參議院議長皮埃特羅.格拉索(PietroGrasso)被視為最有可能接替倫齊的人選。而民粹主義的五星運動黨(FiveStarMovement)及反移民的北方聯盟(NorthernLeague)則要求明年3月提前大選。

中國外匯儲備降至3.05萬億，創1月來最大單月降幅。中國央行公布外匯儲備數據顯示，中國11月末外匯儲備餘額3.05萬億美元，較10月末下降2.2%或691億美元，連續第5個月下降，並創2011年3月以來新低。11月外儲降幅與市場預期大體相符。

2本周大事時間表

12月13日17：30，英國11月CPI年率

12月14日21：30，美國11月零售銷售月率

12月14日21：30，美國11月PPI年率

12月15日03：00，美國12月14日聯邦公開市場委員會利率決定

12月15日20：00，英國12月15日央行基準利率

12月15日21：30，美國11月季調後CPI月率

12月16日19：00，歐元區11月CPI月率

12月19日22：45，美國12月Markit綜合PMI初值

3重要數據

圖1：SPDR黃金持有量

數據來源：wind，鉅陣資本整理

截至12月09日，美國SPDRGoldTrust基金公司的黃金ETF持倉量為857.45噸，較上周減少12.77噸，連續5周減少，持有量再創近期新低

圖2：美國CPI、CPI與核心PCE（當月同比）

數據來源：wind，鉅陣資本整理

上周美國公布10月份CPI數據，10月CPI同比增1.6%，較9月份上升0.1個百分點；核心CPI同比增2.1%，較9月份下降0.1個百分點，連續12個月高於2%。10月核心PCE為1.74%，較10月份修正值1.69上升0.5個百分點。

圖3：美國非農就業人數及失業率（月度數據）

數據來源：wind，鉅陣資本整理

美國11月新增非農就業17.8萬人，預期18萬，前值16.1萬。美國11月失業率4.6%，預期4.9%，前值4.9%，創近2年最低，主要由於勞動參與率下降。

圖4：美國當周初次申請失業金人數

數據來源：wind，鉅陣資本整理

11月27日-12月03日當周，美國當周初次申請失業金人數為25.8萬人，預期26萬，前值26.8萬，較前一周減少1萬人，連續第92周低於30萬人的門檻，為自1970年以來的最長周期；低於30萬人表明就業市場強勁。

三、機構觀點

海外機構觀點：

Price期貨集團高級市場分析師PhilFlynn預計黃金在美聯儲召開會議時將會反彈，加息也會結束。他還認為，隨著黃金的伊斯蘭標準的完成，潛在的買盤將會出現，黃金將會作為伊斯蘭金融能夠接受的投資品「黃金是需要一次反彈，因為下跌太狠了。」

ADRianDay資產管理公司董事長兼CEOAdrianDay是認為黃金下周將反彈的人士，黃金自特朗普當選總統之後已經遭到大幅拋售。他認為「特朗普當選之後美元大漲，黃金的下修已經基本結束了，至少暫時結束了，黃金現在該有一次反彈了。一旦美聯儲加息結束，黃金將會如釋重負而反彈。」

國內機構觀點：

華聞期貨：上周五美國12月密歇根大學消費者信心指數初值超預期回升至2015年1月來最高，美國10月批發銷售也好於預期，受此帶動，美元指數延續上漲，重返101高點之上，黃金承壓，美聯儲加息前金價低位震盪築底的可能性增加。普遍預計，隨著美聯儲加息政策的落定，金市的加息「魔咒」或將暫時解除。操作上建議滬金1706合約逢低買入。

中信期貨：本周四凌晨2：00將迎來美聯儲12月議息會議決議，結合此前美聯儲官員的鷹派講話，美國持續回升的經濟數據，以及全球相對穩定的宏觀環境來看，12月加息已經是板上釘釘之事，重點關注美聯儲對於明年加息路徑的描述和觀點。認為，當前導致金銀快速下跌主因在於對全球流動性拐點的擔憂，然而從全球寬鬆到全球緊縮的政策轉變需要經濟回升的依託以及觀察時間，尤其在於明年上半年全球黑天鵝事件仍多，因此對於明年上半年金價走勢仍保持樂觀，建議在美聯儲加息前後布局明年上半年的反彈行情。

鉅陣點評：

目前美國加息是影響黃金走勢的主要因素，對比15年12月加息的情況，加息前後黃金約下跌12%。當前情況，從11月初的高點開始算起，黃金跌幅也已經達到11.33%。黃金可能離短期的底部已經不遠，等待加息利空的落地。此外，仍要關注美聯儲未來的加息節秦，這仍然影響着黃金的中長期走勢。

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