新股金礦遭“過度開採” 網下打新其實有“鑽石”

在經濟學理論中，“公地悲劇” 是一個經典的理論模型，意指資源因過度使用而枯竭。事實上在 A 股市場上，也有一個領域已出現過度開採狀況，這就是今年最為火爆的網下打新。

自 IPO 新政實施以來，資金對網下打新趨之若鶩。今年 10 月最鼎盛時，網下投資者申購賬戶數已由年初的 1000 戶增長至 5000 戶，出現爆發式增長。伴隨網下申購投資者數量暴增，網下新股配售比例隨之大幅下降。總體來看，伴隨各路 “採礦大軍” 的湧入，網下打新這口 “金礦” 已顯露貧瘠之相。

●配售比例下降

A 類、B 類、C 類投資者的配售比例分別為 0.008%、0.005% 和 0.003%，這是 11 月 14 日博邁科公佈的網下配售結果。綜合網下配售比例看，這又是一家網下配售比例低於 0.01% 的新股。

據 Choice 統計數據顯示，在本月申購的新股中，除凱萊英、上海銀行、桂發祥、步長製藥、科信技術外，超過 12 只新股的網下配售比例均低於 0.01%。而今年新股網下打新的平均值恰好是 0.01%。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到, 網下配售比例低於 0.01% 的現象並非是在 11 月首次出現。事實上，這一現象可以追溯至今年 4 月的朗迪集團。因為從朗迪集團開始，新股網下配售比例進入 “0.01%” 以下的密集區域。

據 Choice 統計數據顯示，在朗迪集團之前發行的 20 只新股中，僅東音股份網下配售比例低於 0.01%；而在朗迪集團之後發行的 134 只新股（已公佈網下配售結果）中，僅有江蘇銀行、科信技術、城地股份、花王股份、杭州銀行、桂發祥、上海銀行、新華文軒、步長製藥和凱萊英，這 10 只新股的網下配售比例是超過了 0.01%。

事實上，伴隨新股網下配售比例下降的是，參與網下申購的投資者數量激增。今年 1 月~ 4 月，網下申購賬戶數量一直維持在 1100~1855 戶區間。而到了 7 月底，這一數據已激增至 3600 戶。進入 8 月，網下申購賬戶數又迅速超過了 4000 戶。到了 10 月底，網下申購賬戶數達到了 5000 戶的峰值。“網下投資者數量激增，那麼對應分得的配售新股就少了，所以比例在下降。” 上海某投行人士為記者分析了這二者之間的關係。

●打新還有 “鑽石礦”

網下配售比例降低，意味著個人能獲得的配售新股數量減少。譬如：在農尚環境的網下配售中，部分投資者實際僅獲得了 900 股。其中，有個別投資者甚至僅獲配 100 股，尚不及網上中一簽（500 股）。就連今年總股本發行最大的江蘇銀行，也有 317 名投資者通過網下配售獲得的股票數低於 1 萬股。

事實上，一方面，網下投資者數量激增導致配售比例大幅下滑；另一方面，網上投資者的瘋狂申購同樣分食了網下配售者的 “蛋糕”。

也正因為網上申購異常火爆，今年所有上市新股都啟動了回撥機制——即網上投資者初步有效認購倍數在 50 倍以上，網下發行股份將向網上回撥。特別是如果這一倍數超過 150 倍後，在啟動回撥機制後，網上發行甚至占到總發行量的 90%。例如：江蘇銀行發行 11.5 億股，而在實行回撥機制後，網上發行量就達到 10.4 億股；另一隻大盤股貴陽銀行同樣如此，總發行股本為 5 億股，而在實行回撥機制後，網上發行量達到 4.5 億股。

正是由於 “僧多粥少”，網下打新的“挖礦” 產出也越來越少。不過，最近有一隻新股卻出現了反常現象，這只新股就是凱萊英。

網下配售結果顯示，共有 2766 名網下投資者獲配凱萊英新股。從具體配售數量看，不同對象最終實際獲配數量卻大相徑庭：易方達新益靈活配置混合型證券投資基金、長城景氣行業龍頭靈活配置混合型證券投資基金等 129 只開放基金，單一對象獲配股數為 2.14 萬股，對應的獲配金額為 65.4 萬元；但同樣為開放型基金的另外 748 個配售對象，單一對象的獲配股數卻僅有 2293 股，對應金額為 7 萬元。

同一隻新股，一些對象獲配 65.4 萬元市值，另一些對象僅獲配 7 萬元市值，前者足足是後者的 9.3 倍！

這種配售市值反差現象，不僅出現在基金身上，也出現在個人投資者身上：321 名個人投資者獲配 3403 股，對應金額為 10 萬元；但還有 800 名個人投資者，每人僅獲配 53 股，對應金額為 1618 元。二者相差約 60 倍！“一個天上，一個地下。” 這句話可以形像地反映凱萊英網下打新投資者獲配新股數量的巨大反差！

正因為存在如此大的反差，有一批敏銳的投資者順藤摸瓜找到了網下打新的 “鑽石礦”，而其餘按部就班的投資者卻還在苦苦挖掘已被“過度開採” 的“金礦” 。每經投資寶（微信號：mjtzb2）研究發現，網下打新的 “鑽石礦” 就是老股轉讓！

事實上，老股轉讓自從 2014 年開始興起，在過去兩年，僅有公募、私募、社保、險資、企業年金及資管計劃參與，幾乎沒有自然人參與其中。不過在今年，A 股市場的自然人 “資本大鱷” 已經瞄上了這塊“鑽石礦”。今年在堅朗五金中，有超過 11 名自然人投資者參與了老股申購。在維宏股份中，這一數據為 12 人，在通宇通訊中，這一數據增加到 17 人。至於凱萊英，這一數據已經猛增至超過 300 人。

值得一提的是，瞄上老股網下配售的著名 “牛散” 也不在少數。在申購凱萊英的老股配售中，趙建平、趙吉、章建平這三名牛散就赫然在列，他們的獲配金額均為 10.4 萬元。在堅朗五金和通宇通訊、維宏股份的老股配售中，葛衛東赫然在列。而在維宏股份的老股配售中，何雪萍的獲配金額為 6.28 萬元。