PP 上行或受限

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進入11月以後，「金九銀十」消費旺季過去，下游需求逐漸轉淡，同時PP裝置開工率回升，新增產能裝置開啟，市場供給壓力將逐漸增加，而且上游原油及丙烯價格下跌對PP的成本支撐減弱。筆者認為，基本面轉弱將限制PP的上行空間。

上游原料價格下跌

從10月中旬開始，受環保及計劃停工的影響，下游環氧丙烷開工負荷降低，對丙烯需求減少，而國內丙烯供給預期增加，並且11—12月進口方面的供給也有增加的可能，市場預期供需壓力增大，終端採購以觀望情緒為主，丙烯價格走弱。截至11月7日，CFR中國丙烯收盤價走弱至795美元/噸，國內山東地區主流成交價在6850—6900元/噸左右。

後市來看，煉廠檢修基本結束，丙烯供給小幅增加，加之原油凍產協議達成的可能性較小，預計原油弱勢振蕩，這對丙烯的成本支撐力度有限。同時，受交通運輸及環保等政策的影響，丙烯下游環丙開工負荷繼續維持低位，對丙烯的需求力度不足，預計丙烯價格偏弱振蕩，對PP的成本支撐力度有限。

供給壓力逐漸增大

截至11月2日，國內PP社會庫存在17萬噸左右，較前期小幅回升，維持在年內中等水平。在PP價格走高後，終端企業因生產成本走高，利潤跟不上PP的上漲速度，對高價貨源持謹慎態度，大多隨拿隨用。後市隨著裝置開工率增加及新增產能陸續投放至市場，並且終端及中間商對高價貨源拿貨的積極性不足，市場需求放緩。在供給增加和需求放緩的共同作用下，PP社會庫存將繼續回升。

在新增產能方面，中天合創PP環管法裝置生產正常，目前已經產出拉絲S1003；神華新疆產品雖已產出，但是尚未明顯到達市場銷售，暫時對市場供給增加的影響不明顯；福基石化等裝置也計劃在11月中旬出產品。後市新增產能順利流入市場，PP供給將增加。

在產量方面，數據顯示，9月PP產量為147.61萬噸，較上月小幅增加0.46%，同比去年的154.51萬噸減少4.5%；1—9月PP累計產量為134.74萬噸，同比去年的1241萬噸增加8.5%。10月以後，PP裝置開工率回升，受新增產能投產的影響，PP產量將繼續增加。

預計需求不斷回落

隆眾石化網數據顯示，國內PP下遊行業整體開工率約為67.3%。首先，粉料下游塑編行業整體開工率約為72%。由於粉料價格走高，成本壓力大，加之出貨不暢，塑編行業呈現旺季不旺的態勢。進入11月，旺季接近尾聲，面對價格走高的拉絲料和粉料，塑編業者多以剛需小單採買為主。

其次，共聚注塑廠家開工率穩定，PP價格高位，廠家對高價貨源持牴觸心態，主要以消耗前期庫存及按需小單採購為主。雖然部分工廠計劃採購生產兩個月的庫存，但是因為價格高位，暫未入市採購。雖然原料會帶動製品價格上漲，但是下游消費能力也會抑制製品的上漲空間。

最後，內膜廠裝置開工維持穩定，BOPP開工負荷率約為63%。受石化和上游原料帶動，塑料薄膜價格一路走高，成交價也推升到年內新高。近期內膜廠走貨有轉好跡象，但是高價給終端企業帶來壓力，部分廠家以消耗前期庫存為主。總之，雖然「金九銀十」旺季時，PP下遊行業整體開工率有所回升，但是隨著天氣轉冷，北方企業開工率下降，預計PP需求會不斷回落。

整體來看，短期社會庫存不高，PP價格或維持高位振蕩，中線在供給逐步增加的壓力下，預計上行空間有限。從技術上看，PP1701合約的KDJ指標形成死叉，MACD指標紅色動能柱放緩，預計上行動力不足，上方測試9000元/噸關口壓力，下方測試7900—8000元/噸支撐，建議採取逢高沽空的操作策略。（作者單位：瑞達期貨(博客,微博)）