利用期貨成為油脂油料企業經營的重要環節

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避險模式和工具日漸多元化

隨著供給側改革的深入，農產品(000061,股吧)企業對於風險管理的需求比以往更加迫切。11月9日，在廣州舉行的第十一屆國際油脂油料大會「農產品企業的風險管理與發展」專題論壇上，多位專家及市場人士表示，利用期貨工具已經成為國內油脂油料企業日常經營的必要一環，在企業避險模式和工具日漸多元化的背景下，各參與主體仍需不斷探索，結合企業自身特點更好地利用期貨等衍生工具。

保監會財產保險監管部農業保險監管處張斌在論壇上表示，當前我國農業生產正處於轉型升級的重要時期，農產品價格風險，尤其是現貨價格風險成為廣大農民迫切關注的問題，控制風險的需求較為強烈。如何發揮金融工具的風險分散功能，保險業和期貨業都從各自的角度進行探索。「保險+期貨」模式是從理論走向實踐的第一次嘗試，既分散了農民的經營風險，穩定了農民的生產預期，又分散了保險公司的經營風險，促進了保險體系的穩定，受到各方的高度評價。今年「保險+期貨」試點的規模進一步擴大，試點品種也有所增加。

據期貨日報記者了解，目前共有8家保險公司在全國12個片區開展「保險+期貨」試點，試點品種包括大豆、玉米、棉花、雞蛋、白糖等，試點保費收入突破1億元。張斌坦言，在實踐的過程中，「保險+期貨」模式也遇到了一些瓶頸，包括基差問題、保費定價問題和期貨市場容量問題等。

他表示，首先，不同領域、周期的保險價格和期貨價格不是完全契合的，存在基差風險；其次，與傳統農業相比，「保險+期貨」模式的保障水平更高，保費的定價也會相應有所提高；最後還需考慮期貨市場的廣度與深度，一旦擴大「保險+期貨」的應用規模，期貨市場承受的壓力也會隨之加大。

為此，張斌建議，要從監管和行業兩個層面共同努力。「我們要聯合證監會向財政部等相關部委爭取支持。同時，總結試點經驗，制訂規則和業務流程，為進一步擴大試點做好準備，從農戶的真實需求出發，創新產品，合理設計方案，增加期貨市場的容量和流動性，吸引更多的主體參與進來。」他說。

除了「保險+期貨」模式，國內油脂油料企業避險的方式和工具也日漸豐富及多元化。九三糧油工業集團副總裁史永革表示，企業在進行風險管控時最深的感受就是「離不開期貨」。大豆壓榨行業作為最早跟隨期貨市場成長的行業之一，在經歷了市場的幾個發展階段後，對套保和期貨市場的認識也由淺入深。尤其是2008年以後，市場競爭更為激烈，對壓榨企業的風險管控要求越來越高，企業的營銷模式也發生了很大的改變。大豆壓榨企業從期貨、基差、貼水、匯率等多方面來控制風險，進行套期保值。

據了解，九三糧油工業集團以「壓榨利潤管理」模式來穩定企業經營，依託期貨工具拓展企業產業鏈的管理，企業由過去的採購、期貨、銷售分開到現在統一管理、統一銷售的一體化模式。「用專業的人才、專門的隊伍、嚴格的制度、實時的監控，用套保的方式降低企業的風險。」史永革說。

「因為大豆採購在美國，產品銷售在國內，買的是貼水，產品銷售用的是基差，所有的環節都離不開期貨市場，利用期貨已經是壓榨行業產業鏈的一個環節。」史永革說。

「從市場發展來看，油脂油料行業經歷了四個階段：首先是2000—2004年產能不足，建廠就可以盈利；然後是2004—2008年，國際巨頭進入中國市場，壓榨企業必須適應國際農產品體系，培養國際化採購和風險管理能力，大量企業被淘汰，當時是管理好採購才能生存的階段；接着是2009—2013年，融資進口量大幅度上升，非理性採購擾亂市場，那時是企業需要做好套保才能生存的階段。」參會的中糧集團油脂部風險管理副總經理栗燕川分析稱，2014年以後，需求邁入次增長階段，產能趨於平衡，壓榨企業需要從採購、銷售、套保、生產、物流、國際化等方面進行全方位競爭。

栗燕川表示，壓榨企業未來要靠系統能力競爭，企業要想持續經營，必須建立以套期保值為核心的風險管理體系，以應對宏觀、供求等相關風險因素。

永安期貨股份有限公司副總經理石春生認為，如今油脂油料行業對期貨的運用已經非常嫻熟，飼料養殖企業這幾年也越來越關注期貨工具。「首先，企業要認識到期貨套保是為了對衝風險，是用來鎖定成本或利潤的，不能把期貨端虧損定義為套保失敗。其次，企業可以利用關聯度較高的品種作為對沖工具，達到避險的目的，不必局限於單一品種。最後，不要『三權不分立』，要加強風控制度建設，並結合企業自身經營特點『量體裁衣』。」他說。

資深職業投資人郭彥超認為，油脂油料作為農產品加工行業，其銷售和產品採購的過程中有一個時間的間隔，這個間隔就需要進行風險的控制。由於農產品加工行業的利潤很薄，運輸和銷售過程中都需要進行風險控制。在策略上，他認為要根據企業的實際情況來決定如何經營和控制風險。

近年來，培育和發展場外期權市場也是期貨行業重心之一，各方也在不斷探索利用場外期權提升套保效果。會上，多位市場人士呼籲，希望能儘快上市豆粕期權等場內期權工具，豐富企業避險手段，幫助企業實現穩定和可持續經營，改變目前只有場外期權的現狀，使商品期權的費用更加透明化。