經濟已陷「風險三角」 穩增長不利產業升級

和訊網消息近日，北大國發院教授黃益平在中國金融四十人論壇第29期季度宏觀政策報告論證會上表示，中國陷入國際清算銀行提出的「風險三角」症狀非常明顯，即生產率下降、政策靈活性收窄、槓桿率上升。

具體表現為，第一，資本產出率明顯下降，特別是自2008年以後全要素生產率（TFP）增速已經顯著下降。第二，自從實施4萬億的刺激政策後，財政政策、貨幣政策空間已經大幅收窄。第三，中國槓桿率高企，尤其是企業總借貸與GDP已經高達160%，引起了國內外投資者普遍的擔憂。

從近期公布的一系列經濟數據來看，當前經濟出現企穩跡象。黃益平認為，這主要是房地產市場和基礎設施投資的作用。但這兩項的可持續性都值得懷疑。房地產投資本身有周期性，尤其各地政府在國慶前後出台了很多整治政策，現在市場已經開始趨冷，基礎設施投資也一樣，短期可以發揮一些作用，但難持續。

同時，「當前經濟的挑戰，既不是周期性的經濟減速，也不是趨勢性的放緩，而是舊的傳統的產業已經失去了競爭力。然而穩增長往往支持的都是舊產業，反而會讓新經濟發展變得疲軟。」黃益平說。

更值得關注的是，黃益平認為，我國經濟中總體資本利用效率在顯著下降。如邊際資本產出率（ICOR）從2007年的3.5上升到2015年的5.9。不過，現在適逢一輪大的刺激政策之後並且經濟增長正在不斷減速，資本產出效率下降，也是正常現象。

針對上述現象，黃益平建議從三個方面同時採取措施。

首先，放寬增長目標的區間，過度追求短期增長目標，反而會損害長期增長。如果按五年平均實現6.5%的增長問題不大，但如果要求每年甚至每個季度都必須保證6.5%的增長，就會嚴重製約短期政策的靈活性。

其次，適當加大穩增長的力度，但新的穩措施應該有所節制，不能再像過去那樣以舉國體制保增長。

最後，加大供給側改革的力度。支持新舊產業更替，不僅需要為新興產業的形成與發展創造良好的環境，更需要採取果斷的措施讓已經失去競爭力的傳統產業平穩、快速地退出市場。關鍵在於強化市場紀律，真正讓市場機制在資源配置中發揮決定性的作用。