國泰君安國際:信和置業(00083 HK)持有強勁的現金 但發展項目減少 首予「中性」評級

分析員:王俊浩

信和置業（00083HK）是一家有多元化房地產投資和銷售組合的領先香港房地產開發商。信和置業通過採取積極的房地產開發銷售項目，享受過去幾年房地產市場繁榮的得益。現在信和置業建立了一個達11.7百萬平方呎的多元化的租賃組合(包括酒店)及物業管理業務以保持穩定及經常性現金流。

我們預計信和置業於2017-2019財年的基礎凈利潤增速將分別為+31.6%/-19.3%/+5.9%。信和置業已於2015及2016財年預售部分住宅物業項目，為公司帶來強勁的現金流入。不過我們對於信和置業由於土地拍賣的激烈競爭而未能及時補充發展項目持謹慎態度。強勁的現金持有使信和置業可在未來尋求投資機會。

首予「中性」評級，目標價13.24港元，較我們2017財年資產凈值預測有44％折讓。我們認為信和置業可能不得不考慮高品質的非住宅物業投資以提高股東回報。基於我們對信和置業未來的房地產開發業務的看法，我們13.24港元的目標價相當於8.2倍/9.4倍/8.0倍2017-2019財年市盈率和0.6倍/0.6倍/0.6倍2017-2019財年市凈率。主要風險為未能補充土地儲備，開發中的項目出現延遲，房地產市場低迷，外幣貶值和利率意外地增加。