國禎環保：業績高增速有保障 買入評級

受益於水務運營增長及並表，前三季度利潤增長84%公司前三季度實現收入9.10億元，同比增長25.55%；歸屬於上市公司股東凈利潤0.78億元，同比增長83.96%。公司業績增長主要系公司水務運營收入增長以及新增了麥王環境、挪威Biovac公司等合並主體所致。公司毛利率較低的巢湖項目即將進入商業運行階段，公司毛利率同比提升6個百分點，重回34%的較高水平。

水處理項目有序推進，在手訂單充裕除TPCO水處理項目二期項目因業主廠區建設預期延期，其他主要PPP、BOT項目有序推進。報告期內公司新增工程類訂單8.8億元，期末在手工程類訂單11.7億元；新增特許經營類項目6.1億元，處於運營期訂單4.2億元。

環境綜合平台取得良好成效公司通過並購麥王環境、挪威Biovac公司等，公司實現在流域治理、工業廢水、小城鎮污水、污泥處理、管網方面的布局。流域治理方面，新中標胡大郢3.95億PPP等項目，總污水處理能力達300萬噸/日；工業廢水方面，天津鋼管公司美國水處理項目（總金額5.18億元）一期項目積極推進；小城鎮污水方面，加快挪威BIOVAC技術引進和國產化進程，中標金額超過1億元。

資金、激勵到位，項目推進及拓展將提速預計公司16-18年EPS分別為0.45、0.63和0.87元。公司完成非公開發行，募資5.23億元用於PPP項目建設，發行價格20.46元/股（復權後），再融資到位加快推動在手項目，同時增強資金實力以獲取更多PPP訂單。

公司16年再次推出股權激勵，業績考核目標為16-18年凈利潤相較於15年增長不低於50%/80%/150%，即對應凈利潤1.12/1.35/1.87億元，3年復合增速36%，行權價格24.10元接近現價。公司資金、激勵到位，項目推進及拓展將提速，給予「買入」評級【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】