信用債真正的風險在於願意承接風險的資金減少

我們更擔心的依然是信用債市場。我們認為，在對債市監管趨嚴的過程中，信用債所面臨的風險則較大，本質上因為願意「接風險」的資金已經越來越少。

我們在此前的報告持續指出，在經歷了去年股票市場的大波動之後，今年資金的心態發生了很大的變化。2015年，資金以追逐收益為主，或者說至少對風險的關注很少。而今年，我們看到資金開始關注風險，追逐風險調整後的收益。但是，居民的資金在進入了理財，進而進入債市之後，我們看到機構投資者是在加槓杆、加風險（比如去壓低AA-的信用利差）。在某種程度上，機構投資者今年的方向與居民資金期望的方向存在一定的背離。

在這種情況下，如果當前我們看到對理財資金的監管趨嚴之後，流動性的風險由利率債市場傳導至信用債市場，進而導致信用債被拋售。而由於所有資金的源頭——居民的資金已更偏向追求穩定的收益，這些被拋售的信用債（或者說風險）可能沒有資金願意承接，這是信用債所面臨的更大的風險。

此外，實際上今年股票市場也有部分資金來自於理財，在理財趨嚴的過程中股票是否也會受到沖擊，也需要關注。