好想你：未來可期 買入評級

事件2016年前三季度，公司實現營業收入9.48億元，同比增長11.5%，實現歸母凈利潤0.15億元，同比下滑41.57%；其中第三季度，公司實現營業收入5.09億元，同比增長88.03%，實現歸母凈利潤0.03億元，同比增長102.53%。

主要觀點：

百草味並表，業績開始出現轉機，全年業績無憂今年，公司原有業務難以扭轉下滑的格局，但三季度百草味並表，公司整體業績開始出現轉機，三季度單季實現營業收入5.09億元，同比增長88.03%。根據業績承諾，百草味2016年實現營收不低於19億，實現凈利潤不低於0.55億，從目前的情況來看，百草味完全可以實現2016年的業績目標，公司全年扭虧問題不大。

公司原有業務轉型奠定長期發展基礎我們認為公司產品與渠道建設正在悄然變化，這將奠定公司長期發展的基礎。

產品維度精細化。產品以紅棗為原點，沿着橫向多元化和縱向專業化兩個方向並行拓展。橫向拓展四個類別產品：堅果、豆類、谷類、藥食同源。縱向深挖棗類深加工產品，從原棗向去核棗、棗生核、棗片、紅棗酵素延伸。2016年度，公司規劃產品升級及新品開發共計262個單品，產品布局將更加豐富。

渠道發展多元化。按公司的發展戰略，公司將以連鎖專賣店為主，大力發展電商，合理優化商超渠道。我們認為，公司未來的彈性來自於電商。

從目前的情況來看，電商渠道也是公司唯一快速增長的渠道。公司跨平台電商體系已經形成，未來靜待繼續放量。

與百草味的融合效益顯現，「抱抱果」強勢爆發公司與百草味的戰略合作產品「抱抱果」熱銷，實現棗夾核桃全網銷售第一。據公司披露的信息，抱抱果自上市20多天來，銷售額已超1000萬，目前供不應求，處於限購階段，四季度是電商做流量的好時機，預計今年銷售額可達1-1.5億元。「抱抱果」的爆發，證明了好想你(002582,股吧)與百草味戰略協同的成功，也體現了休閒食品電商強大的營銷力和產品創新力。我們認為，「抱抱果」有望成為公司下一個大核心單品，明年預計會有3億的營收。另外，按公司每年2個以上爆品的打造計劃，保守估計每年將有3-5億的新增營收。

打造大單品IP，創造產品的品牌溢價，提升盈利能力更值得關注的是，「抱抱果」品牌的打造，可以看出公司已經開始從賣產品，向更注重產品的調性轉變，「抱抱果」的貢獻不僅僅體現在營收上，更重要的是它已然成為重要的流量入口。與過去休閒食品電商低價走量的策略不同，「抱抱果」定價是同類最高的，公司通過打造大單品IP，創造產品的品牌溢價，從而提升溢價能力，改善盈利狀況。由此可見，品牌溢價策略是公司未來的方向，而不是流量產品定價策略。按照公司的規劃，未來將會致力於多品類品牌的打造。休閒食品電商已然成為紅海，但龍頭梯隊的領先優勢非常明顯，馬太效應將愈發強烈，我們認為，龍頭公司通過打造IP，攫取品牌溢價，將是下一階段改變行業格局，改善自身盈利環境的舉措。

盈利預測及投資建議我們預計公司2016(不含百草味)、2017、2018年營業收入分別為11.69、37.02、44.57億元，凈利潤分別為0.24、0.99、1.34億元，EPS分別為0.16、0.39、0.52元。考慮到公司原有業務逐步轉型，百草味是稀缺的休閒食品電商龍頭，未來雙方將進一步發揮各自優勢，業績存在較強的爆發力，我們給予公司「買入」評級。

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