勁嘉股份：主業仍處困難期 買入評級

■勁嘉股份(002191,股吧)三季報：營業收入19億元，同比增長0.2%；歸母凈利潤4.4億元，同比下滑14%，扣非後下滑31.4%。

■主業仍處困難期，業績略低於預期：2016年前三季度公司收入增長0.2%、凈利潤下滑14%，業績略低於預期，主要與煙草整體增長較為疲軟有關，國際統計局顯示2016年1-8月我國卷煙產量1.56萬億支，同比下滑7%；另一方面，子公司重慶宏聲、重慶宏勁受主要客戶川渝中煙、重慶中煙分拆影響，產品結構及定價有所調整，影響利潤。第三季度單季營業收入5.9億元，同比增長8.8%，收入有所回暖；凈利潤0.9億元，同比下滑25.5%，較上半年下滑趨勢有所加劇（一二季度凈利潤下滑分別為10.2%、11%），但扣非後凈利潤下滑趨勢有所放緩（三季度扣非後下滑27.8%，上半年扣非後下滑32.5%）。前三季度公司毛利率42.1%，同比下降2.6pct；期間費用率提升3.1pct，其中管理費用率提升3.2pct。16年國家對煙草行業利稅增長目標約7%，而且公司公告分別於5月27日、6月1日完成對吉星印務70%股權及宏勁印務33%股權的收購（吉星印務業績承諾：16-18年凈利潤分別為4000萬元、4600萬元、5290萬元；宏勁印務14年凈利潤8196萬），並可能依托吉星印務開拓東北煙標市場。煙草行業恢復性增長+收購企業業績並表，且公司仍有達成股權激勵增速的動力，預計公司四季度利潤有望好轉。中長期看，目前國內煙標市場規模350億元左右，70%市場份額屬於煙廠「三產」及中小企業，行業整合空間大，公司作為龍頭，先發優勢明顯，有望加大外延投資及行業整合力度，通過兼並收購做大做強。

■引入戰投復星，堅定轉型大健康：大健康是公司重點布局的第二主業，將以抗衰老+腫瘤檢測及預防產業為核心，通過與國內外著名機構合作&外延等方式，布局健康管理、高端醫療、生物工程等核心技術，打造包含技術研發、技術應用、產品和服務的完整產業鏈，打造健康衰老產業生態圈。公司前期公告與中山大學就基因編輯領域達成合作；公司公告引入戰投復星（擬認購公司增發股份1.3億股，占增發後股本約8.7%）。公司利潤厚、現金流好、幾乎零負債，可為未來大健康業務的發展提供有力的資金支持；復星安泰的加入，將為公司大健康提供各類資源以及相關管理經驗，加速公司大健康布局。

精品包裝有望逐漸放量，積極布局智能包裝：公司正與中移物聯、西南集成合作，搭建「商聯網」平台，一方面積極推進RFID、智能溫控顯示及其它工業4.0技術在包裝領域的應用；另一方面憑借公司在產業鏈中的優勢地位，整合行業資源，實現包裝行業互聯網/物聯網化。公司近期公告定增獲證監會受理，募集資金主要用於1）建設智能物聯支撐系統及貴州省食品安全物聯網項目兩大平台，依托公司在RFID領域的研發成果，實現產品溯源（防偽）、物流跟蹤（過程管理）、遠程監控（實時在線監管），公司也可通過統計分析相關數據，實現訂單的最優分配，優化生產與銷售安排，提升運營效率；2）對深圳、江蘇、安徽、貴州等地產能的技術改造，增加精品包裝產能，提升公司精品包裝對不同區域市場的覆蓋。公司在精品包裝領域已經形成深圳、重慶兩大基地，深圳精品包裝基地二期廠房竣工，並成功拓展步步高(002251,股吧)VIVO、魅族等客戶。通過布局智能包裝、互聯網包裝等創新模式，推進RFID、智能溫控顯示及其他工業4.0技術在包裝領域的應用，預計公司精品包裝業務將逐漸放量。

盈利預測及投資建議：預計16-18年歸屬上市公司股東凈利潤分別為7.1億元、8.3億元、10.2億元；分別增長-2.1%、17.6%、22.8%；EPS0.54元、0.63元、0.77元（不考慮增發攤薄），維持"買入-A"評級，6個月目標價12.9元/股。

風險提示：煙草行業景氣度持續低迷，大健康進展低於預期、互聯網包裝及智能包裝業務落地效果差。【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】