債市告別外資流出周期 5年料流入4200億美元

和訊網消息隨着人民幣加入SDR貨幣籃子生效，將進一步促進人民幣國際化與我國債券市場開放。招商證券(600999,股吧)首席宏觀分析師謝亞軒認為，今年或將成為中國債券市場新一輪國際資本流入的起點，在2016至2020年的5年間，境外機構有望帶來約4200億美元的國際資本流入。

2015年以來，受美聯儲貨幣政策收縮、美元強勢和人民幣匯率形成機制改革等多重因素的影響，中國債券市場也出現了一輪國際資本外流。

不過，謝亞軒表示，受國內和國際結構性及周期性因素影響，中國乃至其他新興經濟體債券市場的國際資本流動呈現很強的周期性，2015年的資本流動正處於周期低位。而周期的特征就是周而復始，有低谷就有周期的回升。

對於作出2016年可能是債市新一輪國際資本流入起點的判斷，謝亞軒認為，首先得益於亞洲新興經濟體債券市場資本流動形勢的改善，其國際資本外流期一般持續2年，在美聯儲加息預期和美元強勢等負面國際因素的影響力有所減弱背景下，國際資本流動形勢具備趨於穩定的條件。

同時，「隨着人民幣正式加入SDR貨幣籃子以及中國加大債券市場開放等制度性因素，有助於增強中國債券市場對國際資本的吸引力。」謝亞軒表示，境外投資者需要根據新的SDR籃子調整其資產配置，一些境外央行也將增持人民幣作為儲備資產，這將帶來相應的人民幣匯兌及債券投資需求。

謝亞軒稱，央行等境外機構持有人民幣債券資產屬於「配置」需求，很少受到周期性因素干擾。同時，中國央行向境外私人機構投資者開放了銀行間債券市場，不設投資額度限制，進一步提高債券市場的開放程度，對國際資本流入的吸引力上升。

據9月份最新數據顯示，前9個月境外機構增加持有中國債券1030億元（約156億美元）。其中，4月至9月的半年時間內，境外機構增加持有中國債券1832億元（約275億美元）。特別是6月份境外機構單月增持了近480億元境內人民幣債券，創下兩年來最大單月增量。

參考債券市場國際資本流動與GDP平均比值的波動情況進行估算，謝亞軒認為，如果假定2016年開始新一輪周期，國際資本流入6年，流出2年，則未來的5年間中國債券市場將吸引4000-4400億美元的國際資本流入。

事實上，截止9月末，境外投資者在我國債券市場的占比僅為1.34%，在國債市場中占比也僅為3.67%，遠低於新興經濟體債券市場中外國機構平均10%的占比和國債市場中平均20%的外國機構占比。謝亞軒預計，到2020年，境外機構在中國債券市場中的占比仍不到4%，在國債市場中的占比可能不到8%，中國債券市場的國際資本流入潛力巨大。