鵬翎股份：未來仍可期 買入評級

事件：公司發布三季報：前三季度實現營收7.63億元，同比增長5.67%；實現歸母凈利潤9782萬元，同比增長15.75%，對應EPS為0.53元/股。

投資要點：

三季度單季業績改善明顯三季度單季營收2.51億元，yoy+22.48%。歸母凈利潤3556萬元，yoy+57.65%，環比+12.08%。公司經營改善明顯，主要是一方面，去年三季度基數低，根據7-8月數據，預計今年三季度乘用車產銷增速有望超25%，從而帶動公司配套收入快速回升；另一方面，公司成本管控效果明顯，從而使得凈利潤增速明顯高於收入。

新項目支撐內生性增長，業績有望加速1）公司正積極開發其他優質合資客戶，不僅將為冷卻水管、橡膠燃油管及尼龍燃油管等打開增量市場，還可以改善客戶結構，提升公司整體盈利水平。具體落實到項目上，去年公司新增276個項目，1272種產品定點開發，今年前三季度新增定點項目179個、產品910個，大部分將在2016-18年陸續批量生產，增量可觀。2）公司正在積極開發新產品——「國六」新型燃油管路已獲合資品牌客戶項目，低滲透空調管路與渦輪增壓PA吹塑管路已開始陸續給部分自主客戶批量供貨。這些新產品將成為公司未來新增長點。3）順應國內新能源汽車發展大潮，公司積極開發新能源汽車膠管業務。公司膠管產品在電動汽車上具有很高的通用性，因此，電動化趨勢並不會對公司的主業發展造成較大沖擊，反而公司可以充分受益於新能源汽車的快速發展。4）綜上，我們認為，公司近兩年拿的大量新項目以及江蘇工廠產能釋放將有望推動公司未來三年業績加快增長，而針對新客戶與新產品持續加大研發投入將會提升並保持公司中長期成長性和市場競爭力。根據測算，去年國內乘用車膠管市場規模達到163億元，預計未來將保持8-10%左右的增長，公司主業增長空間仍很大。

積極拓展外延，中長期將有望實現跨越式發展首先，公司願景是「成為流體管業領先者」，在做好汽車膠管業務的同時，未來計劃向軍工、民用及城市地下管網等領域進行橫向拓展，從而進一步拓展公司增長空間。其次，公司堅持「低碳、節能、輕量化」的業務發展方向，在不斷夯實內生式增長的基礎之上，將圍繞《中國制造2025》積極探索外延式的發展方式，從而為公司未來長期持續發展提供支撐。目前公司的貨幣現金比較充足，資產負債率低，經營性現金流情況良好，為方便公司未來進行外延式擴張提供了想象空間。

維持盈利預測與評級不變我們維持此前盈利預測不變：2016-18年公司實現營業收入11.24/13.96/18.01億元，同比增長14.11/24.15/28.99%，實現歸母凈利潤1.47/1.89/2.55億元，同比增長17.85/28.53/35.05%，對應EPS分別為0.79/1.02/1.37元/股，對應2016年動態PE為30倍。我們認為，公司未來的業績增長確定性高，外延預期強，維持「買入」評級，建議重點關注。

風險提示：新客戶開發低於預期；新項目進展低於預期；原材料價格波動風險；定增與外延進度低於預期。

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