A股風險偏好遭內外施壓 樓市調控暫難助漲

和訊網消息國慶期間，多個城市密集出台地產調控政策，引發市場對樓市資金轉戰A股的熱議。申萬宏源(000166,股吧)策略團隊表示，美聯儲12月加息限制全球風險偏好上修幅度，地產調控證偽經濟復蘇，宏觀流動性預期收緊，簡單的地產股市資金搬家未必能引發新一輪A股上漲，明年上半年才是好時機。

申萬宏源策略團隊表示，8月中旬以來，美聯儲加息預期趨於穩定，盡管美國經濟數據出現擾動，美聯儲表態也出現鷹鴿搖擺的情況，但12月加息是大概率事件的格局並未發生變化。

「如果12月加息，那麼未來一段時間將是美聯儲不斷明確鷹派預期的過程。」申萬宏源策略團隊指出，這將會限制風險偏好上修的幅度，抑制全球風險的再泡沫化進程。

而意大利公投時間推後，希拉里相對特朗普在第一場電視辯論的表現更迎合精英階層的偏好，在看似平靜背後隱藏着政治風險；英國「硬脫歐」的擔憂抬頭，救助德銀成為德國政府的政治考驗，以及長周期宏觀對沖問題難以扭轉，突顯全球政治經濟金融的內在不穩定性。

國內市場上，9月中旬公開市場凈回籠，長端債調整，9月下旬公開市場重回凈投放，長端債又重新活躍，長久期利率債的走勢緊密跟隨公開市場凈投放。

申萬宏源策略團隊認為，這說明驅動資產價格的似乎仍是貨幣邊際上是否寬松，而非資產荒，而央行行長周小川明確表達信貸增長會有所控制，流動性預期收緊。

同時，A股與短端和長端利率的關聯都更為緊密，強化了「股債同源」的市場特征，10月債市表現可能抑制股市風險偏好的修復。

因此，對於近期密集出台的樓市政策，申萬宏源策略團隊表示，地產調控將證偽需求復蘇，市場核心特征很難切換到經濟和業績好上面來，未來半年經濟增長的預期將很快發生非線性變化。

但簡單的地產股市資金搬家未必就能引發新一輪A股上漲，從歷史上看，比照上海二手房價指數和上證指數，需要看到房價回調一輪之後，才會看到股市流動性受益於房市資金流入。同時，往往股市由於反映危機預期，此前已經大幅調整估值而十分便宜。

目前來看，A股顯然還不具備這樣的條件，申萬宏源策略團隊認為，到2017年上半年，A股達到更加合理位置，如果地產成功降溫，市場將會迎來更好機會。