泛海控股：將迎業績增長 買入評級

報告摘要：

房地產仍是核心業務，將持續發力。房地產業務作為公司目前的主導業務，已在北京、上海、武漢、深圳、美國洛杉磯以及舊金山等十余個核心城市核心地段實現布局。雖然公司的項目少且體量大，對單個項目的銷售業績依賴度較高，所以一旦產品大批量入市，為公司帶來的業績增長也將相當可觀。目前，上海、北京等地的重點房地產項目逐漸進入集中銷售期，項目價值將加速釋放。優越的地理位臵結合低廉的拿地成本將促進公司經營業績的大幅提升。

轉型金融，實現「金融全牌照」。公司在繼續發揮現有房地產業務優勢的基礎上，融合具有較大發展潛力的金融、戰略投資等業務板塊，將公司打造成涵蓋房地產、金融、戰略投資等業務的綜合性控股上市公司。2015年末，公司進一步以自有資金向民生證券增資，對民生證券的持股比例增至87.645%。為做大做強保險業務，公司擬通過2016年非公開發行股票方式募集資金40億元，用於增資亞太財險，使其注冊資本由約20億元增至約100億元。2016年，公司成功控股民生信托並對其實施增資，使持股比例從25%增至約93.42%。在互聯網金融方面，公司整合設立民生金服控股，作為公司互聯網金融板塊的控股平台。

開展多融資渠道，提供有力資金支持。公司2015年非公開發行股票，共募集資金57.5億元。3月中旬，公司啟動新一輪非公開發行股票工作，擬募集資金不超過150億元，其中110億元用於武漢中央商務區芸海園、泛海時代中心等5個房地產項目的開發建設，40億元用於增資控股子公司亞太財險。此次非公開發行股票已獲得中國證監會發行審核委員會審核通過，目前尚待中國證監會核發批文。在債權融資方面，2016年1月份完成63億元私募債的發行，於3月份完成35億元小公募債的發行，於8月份完成17億元私募債的發行。

維持「買入」評級。預計2016、2017和2018年EPS分別為0.49元、0.64元和0.87元。當前股價對應2016、2017和2018年PE分別為20.80倍、16.01倍和11.73倍。

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