中國購房槓杆已用到極限 16年或成歷史大頂

和訊網消息今年上半年經濟進入滯脹期，年初雖有天量信貸，但對經濟的刺激效果不斷減弱，物價則明顯回升，資產價格上，股債雙殺，商品和房地產等實物資產領漲。對此，海通證券(600837,股吧)宏觀團隊姜超表示，四季度資產配置應由實物資產轉向金融資產，而房貸加槓杆不可持續，流動性拐點已現，今年或是中國地產市場的歷史大頂。

姜超認為，實物資產漲價的主因是供給收縮。上半年，食品飲料行業各產品產量增速漲少跌多，卷煙、啤酒甚至負增長；農產品(000061,股吧)領域，母豬和生豬存欄降至歷史低位推動豬價上漲；工業品領域，鋼鐵社會庫存降至歷史低位疊加去產能預期，推動鋼價上漲。

但供給收縮推動的漲價難以持續，一旦價格超過商品的成本線，過剩供給又會卷土重來，而需求回落通縮很長，歐元區經濟趨降風險加大，美股創新高但經濟並不佳，中國地產過熱難以持續。

具體來看，英國脫歐意味着未來歐洲經濟面臨進一步分裂的風險，二季度德、法、意經濟均明顯減速，尤其法國重現負增長。

美股因寬松預期延長而創出新高，但分化明顯，公司越大越漲、越小越跌，而大公司就業機會有限，小公司的就業在持續萎縮，過去幾年美國每創造1個就業機會的同時會消失兩個就業機會，就業不佳則令居民收入增長低迷、消費能力受制。

今年以來，中國房地產市場火爆，前8個月地產銷售面積同比增長近30%，帶動地產投資增速由負轉正。但姜超認為，今年的地產銷售或已接近歷史的頂部，未來面臨極大的下行風險，「16年或是中國地產市場的歷史大頂」。

首先，房貸加槓杆不可持續。今年，居民拼命貸款買房，月均房貸接近5000億，買房槓杆率也超過2倍、房貸/GDP已達8.6%，均接近或超過美國07年的歷史峰值，表明中國居民購房或已將槓杆用到極限。

其次，流動性拐點已現。一線城市房價漲幅遠超GDP增速，與存款增速高度相關，但目前北上深的存款增速已基本歸零，意味着流動性拐點或已出現。

而短期通脹配置實物，長期通縮配置金融。姜超表示，斷滯脹應是短期現象，通脹上行已處於中後期，17年通縮壓力將重新顯現，資產配置應由實物資產轉向金融資產，關注類債券高股息資產，關注服務和創新產業。