盈峰環境：業績高增長可期 買入評級

事件：

宇星科技第一期應收款7.7億元完成購回公司發布公告稱，已收到太海聯、福奧特、和熙投資、ZG香港、鵬華投資、JK香港第一期應收賬款及其他應收款的購回款，合計7.7億元。至此，7名義務補償人已完成第一期應收賬款及其他應收款購回款的支付。另一方面，權策管理和安雅管理仍未履行第一期應收賬款及其他應收款的購回承諾。為了確保上市公司及投資者利益，公司一方面將積極敦促雙方盡快履約，另一方面將做好采取法律訴訟的准備，根據後續的進展情況，盡快向法院提起訴訟。

簡評應收款部分已購回，宇星科技資金周轉提速宇星科技2015年末已存續應收賬款及其他應收款凈值15.02億元，以及今年1月初至3月底新增應收賬款及其他應收款余額8.50億元，總計23.52億元。第一期現金對價，即現金總對價的40%，合計9.41億元，目前已購回逾80%。我們認為，此次回購完成顯著緩解了公司的現金流壓力，且由於會沖回部分前期計提的壞賬，對全年業績有提升作用。此次回購完成公司將應收賬款相關權利和義務一並轉移，標志宇星科技徹底甩開前期項目執行不力，應收賬款累積的歷史包袱，輕裝上陣，在新的管理層領導下逐步實現盈利能力的大幅好轉。

收購資產完成過戶，推動「大環保」平台戰略公司今年成功收購綠色環保70%股權，完成固廢平台搭建。7月公告的收購亮科環保55%股權，全資子公司上風香港收購大盛環球、明歡有限已完成資產過戶，成功進軍水治理領域。另外，公司近期發布9.5億元增發預案，投入垃圾焚燒、監測中心等項目。

其中3個生活垃圾焚燒發電項目預計每年貢獻1.50億元營業收入；由宇星科技負責的環境監測全國運營中心升級及新建項目達產後，每年將貢獻1.92億元銷售收入。截至目前，公司「大環保」平台戰略構架已基本形成，搭建了環境監測、固廢、水治理三大平台，未來將在大氣治理、危廢、土壤修復、生態修復、智慧城市等領域加速，完成公司在環保領域布局，打造國內一流的、綜合性環保企業。

維持買入評級，重點推薦公司現金收購污水處理資產已完成過戶，亮科環保、大盛環球、明歡有限已實現並表，預計增厚今年業績1600萬元。垃圾焚燒項目明年開始貢獻運營收益，且公司後續仍會有持續並購預期。應收賬款購回顯著改善了公司現金流，減少計提壞賬對今年業績有正面貢獻。公司以打造高端裝備制造+綜合環境服務商為願景，我們繼續看好其在環保領域的並購延伸。我們上調公司2016、2017年凈利潤至2.98、4.91億元，不考慮增發攤薄折合EPS0.41、0.68元，考慮本次增發攤薄折合EPS0.37、0.61元，維持買入評級，繼續重點推薦。

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