甲醇：多1空5套利機會來臨

9月以來，雖然市場依舊受到G20峰會導致烯烴開工負荷下滑等因素的拖累，但得益於國外甲醇裝置故障頻發和下游烯烴企業利潤的改善，甲醇期貨走出了一波明顯好於其他化工品種的上漲行情。在此過程中，MA1701和MA1705合約之間的甲醇也出現了明顯的收縮，分析當前基本面狀況，利多仍存，後續上漲態勢有望的延續，但也不能忽視潛伏的利空因素。故，建議穩健的投資者除了輕倉持有MA1701多單外，也可分配部分倉位給甲醇多1空5的套利交易。

一、國外裝置故障帶動外盤價格走高，進而拉動內盤價格

本輪甲醇價格的上漲在很大程度上得益於國外甲醇裝置故障頻發，具體而言，沙特一套年產100萬噸處於停車檢修中，且第二周重啟失敗後繼續停車檢修；另有一套70萬噸裝置也在檢修中；Methanex位於埃及的年產130萬噸裝置於8月初停車檢修，縮減了銷往歐洲市場的甲醇量，進而刺激了部分中東貨物流入歐洲市場，降低了對中國港口的壓力；特立尼達限氣40%，甲醇裝置降負荷。而受特立尼達和多巴哥、委內瑞拉限產影響，北美甲醇市場供給轉入偏緊狀態，FOB美國海灣甲醇現貨價格較8月底上漲7美分/加侖，至76.5美分/加侖。歐洲地區則因萊茵河水位下降，載貨量受到削弱，加之需求良好，導致當地甲醇價格小幅上揚。其中，FOB鹿特丹甲醇價格上漲7.5歐元/噸，至214.5歐元/噸。在亞洲市場方面，中國的甲醇需求逐漸回暖，買盤購貨意願強烈，推動CFR中國甲醇價格上揚9美元/噸，至234美元/噸。

除了外盤甲醇漲價外，中國內陸地區甲醇也轉入集體上揚模式。據統計，由於新杭、博源裝置意外停車，而中煤遠興暫未出產品，導致供給量趨緊，推動西北地區甲醇現貨價格大幅上漲40—50元/噸。在華北地區，受益於下游需求恢復，貿易商積極采購以及消費企業信心增強，多地出現集體漲價現象。其中，魯南地區出貨價從1720元/噸上漲至1850元/噸，河南洛陽出貨價漲至1780元/噸，上漲90元/噸，河北唐山地區出貨價漲至1850元/噸，上漲90-100元/噸。甲醇整體價格氛圍趨暖。

目前進口持續倒掛，後續進口量難維持高位。CFR中國與FOB美國價差收窄，北美貨源流入國內窗口關閉（55美金運費）；CFR東南亞持續高於CFR中國，外盤貨源更傾向流入東南亞。因此，四季度甲醇進口量回落幾率進一步加大，利好近月合約。

在我國進口量增長的同時，國外產能也在迅速擴大，尤其以美國為代表的北美市場為例，據中宇資訊統計，2015年，美國改建、新增甲醇產能4套，甲醇產能增加350萬噸/年，成為僅次於中國的甲醇產能增加地區。產能增加背景下，16年我國甲醇美貨（美國、特里尼達與多巴哥）進口所占比重迅速增加，截至2016年6月份，占比由2015年12月份的0.02%上升至20.13%，1-6月份占比分別是6.76%、8.33%、12.54%、19.37%、14.49%、20.13%。而且未來美國甲醇產能或將持續擴張。據統計，截至2018年年底，美國新增產能達到1005萬噸，其中約80%萬噸的產量或進口至我國。國外產能擴張背景下，我國進口數量增加或對遠月合約價格形成較大壓制。

目前，由於需求旺季的到來，甲醇傳統下游和新型下游行業均出現一定程度的回暖。首先，得益於下游采購有所好轉，工廠積極推漲，短期供需偏樂觀，甲醛價格重心穩步上移。其次，在MTBE方面，由於多套裝置檢修，國內現貨供給緊張，業內看漲情緒升溫。據了解，山東MTBE廠家報盤在5400—5500元/噸，盈利在500—800元/噸不等，刺激企業增產，提振采購原料甲醇的積極性。最後，在甲醇制烯烴方面，高利潤仍是企業增產的動力，G20峰會後烯烴裝置重啟積極性也較高，進一步保證了甲醇需求有增無減。

就西北地區而言，目前有三套新建烯烴裝置准備備貨投產，以預期時間的早晚來看：青海鹽湖、中天合創以及神華新疆（這三套裝置均是預期在今年年底之前備貨投產）。青海鹽湖100萬噸甲醇裝置以及33萬噸烯烴裝置或將於8月底投產，因其設有足量配套甲醇裝置，對市場影響力度或較小。重點看中天合創以及神華新疆烯烴裝置：中天合創137萬噸煤制烯烴裝置（70萬噸聚丙烯裝置以及67萬噸聚乙烯裝置）或將於9月份其360萬噸甲醇裝置投產後緊跟投產，盡管其有配套的360萬噸甲醇裝置，但是就目前情況來看，尚不能為烯烴裝置提供足量甲醇，如若該裝置能夠順利投產，將會產生51萬噸/年的甲醇外采量；西北神華新疆68萬噸煤制甲醇裝置（45萬噸聚丙烯裝置以及23萬噸聚乙烯裝置）由前期的7月底推遲到4季度出具合格產品，盡管其有配套的180萬噸甲醇裝置，但是就目前情況來看，尚不能為烯烴裝置提供足量甲醇，如若該裝置能夠順利投產，將會有24萬噸/年的甲醇外采量，或對1月合約形成強大支撐，5月合約因時間跨度較長，影響力度或較小。

六、冬季為甲醇季節性旺季

歷史數據顯示，甲醇01-05價差在每年8-10月份呈現盤整態勢、每年11月份快速拉升，並於每年11月底12月初左右達到兩者價差的最高點。因此，有理由相信，從現在開始一直到11月底12月初，多MA1701空MA1705的正向套利存在合理的歷史依據，加之當前傳統下游需求有所回暖、國外甲醇價格整體上揚以及進口量出現見頂態勢，建議投資者關注多MA1701空MA1705的套利機會，季節性角度看入場時間點在10月左右，但考慮到今年行情普遍前置，近期可提前埋伏，在MA1701-MA1705甲醇-20左右即可入場，第一目標位30，第二目標位60。

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