國海證券：市場預期可能會進一步修正

投資要點：

國內：8月新增人民幣貸款及社會融資規模均較7月大幅回升。從信貸結構來看，短期貸款以及票據融資的回升推升8月新增貸款規模，居民中長期貸款在整體貸款中占據半壁江山，企業中長期貸款依然低迷。

綜合來看，信貸結構中能反映出部分實體經濟特征的固有問題並未有實質性進展。一方面，企業中長期貸款的低迷與企業自主投資需求不振比較一致，這可能反映出企業對中長期經濟增長前景並不樂觀，；另一方面，表外融資的逐漸萎縮也使得實體經濟的融資結構更偏重風險考量，這背後的原因可能在於監管部門對防控金融風險的重視程度以及對實體經濟的下行風險評估要比市場預期的更為嚴峻。

本周：美聯儲宣布利率決定並發表政策聲明。結合9月以來海外市場狀況，我們認為美聯儲在9月會議加息的概率並不高。從大的經濟背景看，全球經濟的改善程度遠未達到貨幣政策改變當前寬松路徑的臨界點。而短期來看，央行尤其是美聯儲加息立場的趨緊反映的可能未必是美國經濟前景的實際路徑，其立場的趨緊可能更多來自於美聯儲對2016年上半年經濟不確定性預期的修正。

我們認為當前主要的問題在於市場與央行對經濟的預期發生了分歧，而央行的種種表態和發言更多的是為了改變市場對經濟的預期。

這種改變市場預期的方式可能會在未來一段時間持續對市場施壓，原因在於：（1）市場對經濟前景的預期會最終映射到對央行「主動行動」的預期上，一旦市場預期央行「主動行動」的概率在降低，那麼市場將會主動降低其風險頭寸；（2）市場預期可能會過度修正。

風險提示：經濟數據大幅低於預期、全球經濟環境進一步惡化。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】