遠昌看市：市場其實是主人 美聯儲只是客人

資深評論員、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝]9月9日美股大幅收跌，道指下挫近400點，標普500指數收跌2.5%。波士頓聯儲行長埃里克-羅森格倫在當日表示，提高利率「有合理的理由」，使市場預測聯儲今年一定會加息。在周五大幅下挫後，道指與標普500指數均跌破50日移動平均線。而美聯儲理事萊爾-布雷納德周一表示，美聯儲在加息問題上需要謹慎，以避免落入低增長、低通脹的陷阱，當日美股大幅上漲，您怎麼看？

[楊遠昌]好的，似乎近期金融市場成了美聯儲的奴隸，基本上美聯儲官員發表一些言論，金融市場都要深刻反省，比如上周五美聯儲官員發表鷹派言論說要加息，美股當日大幅下挫，而周一又有美聯儲官員站出來發表鴿派言論說不能加息，美股當日大幅上漲。但我想說的是，市場其實是主人，美聯儲只是客人。你只需把時間稍微拉長一點就能看明白，比如我們把時間拉回到1個月前。

當時美股也是受到全球關注，因為當時美國三大股指齊刷刷創出新高，這讓很多人看到了方向性的指引，包括對其它經濟體金融市場的指引，當然這種指引對一些人來說更多的是一種樂觀指引，但我潑了點冷水，我當時在節目我用了一句話來形容這種指引，「新高和脆弱天生一對」，我強調美股雖然創了新高但這種高度會很有限，而這之後美股其實並沒有繼續上行，而是小幅調整了二個星期。隨着美股上行遇阻，而且時間超過了二個星期，一些人開始懷疑，甚至恐懼，擔心美股立刻會跳水。但我在8月最後一期節目說的很明白，當然會脆弱，但是美股需要短暫反彈後，才會重新脆弱。結果我們看到了9月第一周，美股是上漲的，尤其是從周K線上看，美股是很美好的，但其後的節目我依然在重復新高和脆弱天生一對，短暫反彈依然是脆弱，結果我們就看到上周五美股大幅下挫。

當然市場各方都希望美聯儲官員說話更謹慎一些，但這些只是美聯儲的常規表態，以往這種言論多的是，為什麼金融市場現在反應這麼大，很顯然這只能說明金融市場是如此脆弱，以至於這種脆弱來臨時，很多人希望找一些讓各方簡單的看的明白的理由來解釋，比如美聯儲的言論，包括後來美聯儲發表相反言論，美股後來的反復，換言之，是市場的脆弱本身放大了美聯儲的言論，而不是美聯儲的言論放大了市場的波動，很顯然市場才是主人，美聯儲只是客人，只不過這一次客人讓更多人發現主人的脆弱。另一方面，美股當前這種大幅波動其實對於一個處於歷史新高附近的市場來說，並不能稱之為好事。而要進一步理解這一點，我們需要把時間再拉長一點，這一回是2個半月前。

2個半月前自然指的是英國脫歐事件。大家知道幾年前歐債危機爆發時，希臘一個體量不大的經濟體已經鬧得全球金融市場徹夜不眠，這一點做商品期貨的投資者更能感受這一點，因為大家應該還記得每一次希臘的憤怒，都會導致隔夜持倉的風險驟然上升，同樣歐元區的大筆一揮又能讓隔夜持倉賺取超額利潤，而這所有這些並不和希臘經濟體總量在歐元區占比相匹配，只是因為希臘是團結的試金石，判斷歐元區是否有存續的能力，當然歐債危機後來平穩渡過了。雖然英國不是歐元區成員國不使用歐元，但是歐盟成員國，歐盟是政治上的統一，而英國經濟總量是十倍於希臘的經濟體，這樣一個國家脫離歐盟，更讓人有理由懷疑歐洲的團結，包括懷疑歐元區是否有存續的能力，所以英國脫歐當日，金融市場大幅下挫，來自市場的看空聲音不絕於耳。

但當時我的觀點很明確，我用了一句話來形容，「英國脫歐不全是壞事」，我強調英國脫歐導致國際金融市場不穩定因素變成明牌，從而使得更多經濟體不得不采取寬松貨幣政策，包括美聯儲加息的猶豫，這些因素將促成國際金融市場向好，其實A股這段時間也是受益者，包括6月底開始A股有一波明顯上漲，而全球金融市場更是持續向好，包括美股在不久後便創了歷史新高。但我看好全球金融市場短期走勢同時，我當時還補充了一段話，金融市場向好並不完全是美國經濟本身的向好導致的，這從側面反應了市場是如此渴求寬松政策，也從側面反應了金融市場很脆弱，所以美股雖然創了新高但這種高度會很有限，這次創新高恰恰證明了市場的脆弱，而美聯儲後面加息態度的隨意性不會過多久就會打破這種平靜，從而讓市場各方看透這種脆弱。當然過去一周我們應該充分感受到這一點，也就是回到了剛才的話題，市場才是主人，美聯儲只是客人，只不過客人讓更多人發現主人的脆弱。

[主持人劉藝]金融市場未來走勢呢？

[楊遠昌]我想說的是，客人表達到市場表達需要時間，畢竟有一個信息充分傳達的過程，更何況客人有時還會自我糾正，更影響了在這種信息的准確傳達，但無論如何，這是一堵危牆，換句話說商品期貨要更為重視，上上周我已經喊出了賣出控制風險策略，而上周我強調的是多看少動，觀望為主，而現在我沒有理由不堅持上周的觀點。股市方面反復時間會略長一些，但還是近期那個觀點，最後一跌前反彈後半段已經達標，持有的利潤不再簡單大於風險，而是持平，簡單說後市是有條件持有。

具體到盤面波動而言，上周五受美聯儲官員發表加息言論影響，美股大跌，亞太股市周一都受到波及，A股也不例外，周一A股大幅下挫。對於A股我想重申近期觀點，上個月中大盤突破今年4月的高點後意味着最後一跌前反彈後半段已達標，當然和此前持有利潤大於風險不同，這之後持有利潤和風險持平，至於全球貨幣政策對A股的短期影響，後市研判環節我會詳細分析，我想強調的是就像周一美聯儲又有官員發表暫緩加息言論一樣，信息的完全傳達需要一點時間，但這種時間並不多，這是一堵危牆，因此我除了會說有條件持有外，我還想說的是即便沒有那個條件，考慮到大盤在8月初堆積的成交量會減緩大盤下行壓力，而這期間如果出現連續二周反彈，控制風險會是更好的策略。

商品期貨方面，同樣面對一堵危牆，股市或許我們有更多的策略去平衡，包括有條件持有，但對於商品期貨來說，我們需要更為謹慎，所以上上周是我今年第一次提出真正意義上的賣出控制風險，而上周我又撿起來去年貫穿大部分時間的策略，多看少動，場外觀望控制風險為主。雖然接下來有些品種表現會有差異，但是謹慎依然是主基調，因此本周我延續上周的操作策略，多看少動。

楊遠昌：CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。