工行北分：貴金屬及商品市場交易策略

和訊特約

一、貴金屬市場

黃金

現貨金周一幾乎收平。盤中一度下探，但最終反彈，全日上漲0.05%，至每盎司1,328.32美元。

周一又有兩位地方聯儲總裁就加息發表相互矛盾的觀點：周一明尼亞波利斯聯儲總裁卡什卡利表示，低通脹意味着美聯儲沒有大幅加息的壓力。而美國亞特蘭大聯儲總裁洛克哈特表示，當前的經濟狀況足以促使美聯儲在下周會議上「認真討論」是否升息。由於缺乏一致性，市場並沒有特別大的反應。

個人看來近期行情最值得關注之處並非集中在貴金屬和外匯市場上，而是在美股層面。雖然昨晚美股收回了前一日大部分跌幅，但周五的表現依然極具參照意義，可以從中得到了以下信息：1、今年以來美股脆弱且充滿風險的狀況並未改變，美股隨時可能崩盤仍是交易時需要考慮的因素。2、更廣泛的市場參與者認可加息時間不遠並付諸實際行動。3、下跌以九月份加息為由頭，但近期才出現強烈反應着實有些過晚了。最合理的解釋是市場參與者並非着眼於九月份，而是四季度，此時行動而不是推遲至九月會議後做出反應更多是出於對黑天鵝狀況的謹慎。

這些信息也再度為我們確認了關於下一季度美元整體走強，非美整體走弱的大思路。無論十二月事實上加息與否，只要市場普遍認可十二月份會加息並進行相應操作，上述推斷就沒有問題。

就具體品種而言，黃金下一季度雖然整體看空，但做空的難度事實上很大。首先，黃金長線是看多的，這會導致每次中短線下跌幅度都會受限。其次，加息預期只要增強美股大跌的概率就會增大，一旦美股大跌轉向寬松的預期就會再起，結合短時應激性避險反應，黃金短時反彈幅度很可能另人驚嘆。沒有邏輯共振的情況下下方空間到底有多少也是存疑的。再次，四季度還有美國大選這一不穩定因素，如果希拉里因身體原因不能順利完成後續流程，那麼資金有可能會選擇黃金為不確定性避險。

操作策略上，接下來的一個季度可以有所為有所不為。抓主線放支線，針對確定性進行交易。黃金長線看多是具有確定性的，接下來一個季度整體弱勢是具有確定性的，但走弱的幅度和時間長短不具有確定性，綜合來看，最好的策略是利用四季度進行長線多頭倉位的吸入，而並非做空。

白銀

白銀周一幾乎收平，盤中收出長下影線，超短線極易出現多空雙殺。單從圖形層面看，不管周二能否走強，至少都不會走的太弱。短線白銀繼續向下的空間還是有的，受益於與波動率空頭可操作性遠強於黃金，可以借助強反彈來進行部分空頭開倉。

二、商品市場

原油

受益於美元走弱和美股反彈，油價收漲近1%。布倫特原油期貨收漲0.31美元（0.7%），報每桶48.32美元；美國原油期貨上揚0.41美元（1%），收報每桶46.29美元。盡管油價出現短時反彈，但並未改變已經形成的弱勢格局。以布倫特原油為例，後續至少要觸碰45美元一線有形成小級別雙底可能性後才能認真考慮做多事宜，在此之間堅持看空。

銅

三個月期銅收漲0.3%，報每噸4,647.503美元。銅價後市難以看好，美元下一季度大概率走強對銅價形成持續壓力，而接近冬季中國北方大量項目停工也會削弱需求。即使不考慮季節性因素，中國基建產生的新需求也難以覆蓋目前產能增量部分。在美元再次轉弱之前，看不到對銅價的實質性支撐因素。

大豆

在美國農業部上調2016年美國大豆產量預估至高於行業預期水平後，芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周一下跌。政府將產量預估上調至紀錄最高的每英畝50.6蒲式耳，高於分析師預估區間的高端。CBOT-11月大豆合約收跌16美分，報每蒲式耳9.64-1/4美元；12月豆粕合約收低4.6美元，報每短噸311.9美元；12月豆油合約跌0.73美分，報32.64美分。

北京分行交易室

趙弋飛

2016-09-13

作者觀點不代表和訊立場