廣發基金：節前A股或承壓 兩個維度挖掘PPP投資機會

9月5日至9月9日這一周，A股仍維持震盪格局，其中上證綜指上漲0.4%，滬深300上漲0.1%，中證500和創業板指則分別上漲1.8%和1.5%。兩融余額上周上升68億元，存量為9023億元。一級行業中，建築建材（+4.4%）、休閒服務（+3.3%）和家用電器（+2.8%）周漲幅居前。二級行業中受益PPP邏輯的園林工程（+8.8%）、水務（+6.6%）和其他建材（+5.3%）表現較好。主題方面污水處理（+7.5%），海綿城市（+5.7%）和PM2.5（+5.6%）漲幅居前。

8月經濟數據有所改善

海關總署公布的8月進出口數據顯示，8月外貿數據超預期改善。以人民幣計價出口同比增加5.9%，預期2.9%；進口同比增長10.8%，預期0.7%。從對主要貿易國的數據來看，8月外需有所改善，其中對歐盟（2.4%）、日本（0.4%）、印度（10.9%）出口增速由負轉正，對美（-0.2%）、東盟（-2.0%）、韓（-0.8%）跌幅收窄。進口方面，由於低基數影響8月進口數據較大幅度的改善。但國內經濟下行趨勢不改疊加人民幣貶值預期仍在，進口長期仍存壓力。

廣發基金資產配置小組分析認為，從國家統計局公布的8月CPI數據來看，受去年高基數影響，豬肉、鮮菜和蛋類價格對食品價格形成拖累，而非食品價格則保持相對平穩。從高頻數據看9月以來菜價有明顯上漲，再考慮到去年低基數的影響，9月CPI或有所反彈。PPI同比降幅繼續收窄，考慮到9月煤炭價格和油價的上升，我們判斷PPI降幅收窄的趨勢仍將延續。

險資新規利好港股類債藍籌

保監會於9月8日發布《關於保險資金參與滬港通試點的監管口徑》，這標志着保險資金可參與滬港通試點業務，恆指受此消息提振周五大漲。

對此，廣發基金資產配置小組認為，此新規推出將主要利好港股中的優質藍籌。這是因為國內理財資金監管趨嚴促使保險機構每年新增保費增加，隨之而來的是資產配置壓力也會有所提升。其次，險資目前在境外的資產配置比例不足2%，遠低於15%的監管上限，客觀上也具備配置港股的能力。最後，在資產配置荒的背景下，港股整體在估值上具備一定優勢，而低估值、高股息的類債藍籌品種與保險資金的風險偏好相匹配。

從廣度和深度挖掘PPP投資機會

9月8日歐央行會議維持三大利率不變且維持資產購買規模不變令市場大失所望。而此前以鴿派形象示人的波士頓聯儲主席在9月9日發表鷹派言論。上述兩個事件被市場解讀為全球寬松到達極限，全球寬松預期的變化帶來市場的調整，整體不利於A股本周的走勢。

廣發基金資產配置小組認為歐美股市的大跌疊加節前慣性的謹慎氣氛可能會導致本周A股承壓。配置方面仍然維持對PPP以及國企改革的推薦。對於PPP，廣發基金資產配置小組認為只看訂單量的粗放式炒作行情可能不會維持太久，接下來建議從兩個角度來進一步挖掘PPP投資機會：從廣度上看，關注PPP主題橫向擴散（從園林、環保向其他合適PPP模式的細分行業擴散）。從深度上看，在PPP帶動下能實際改善業績的細分行業或是第二波上漲的主力。

（策略觀點來自廣發基金資產配置小組）