〈分析〉華爾街日報：Fed出手在即 新興市場前景蒙陰影

美國聯準會 (Fed) 可能採取額外貨幣寬鬆行動提振美國經濟，令許多新興市場及原物料產國投資人相信，標的漲勢還能繼續延長。然而憂心人士卻預見困境，擔憂太多人進場追高，而在美國經濟依舊疲軟的情況下，新興市場漲勢恐無以為繼。

根據基金市場研究公司 EPFR 統計，今年以來流入新興市場股市及債市的資金，總計創新高紀錄 600 億美元。《華爾街日報》周一 (18 日) 報導，近期漲勢來自市場預期，Fed 至少將再灑 5000 億美元從事量化寬鬆 (QE)，而廉價資金將湧向其他地區，特別是提供高收益及資產價格成長展望的新興市場。

互助基金公司 Loomis Sayles 全球投資策略師 David Rolley 便認為，Fed 可能的收購債券行動，意味這波新興市場漲勢還有勁揚空間。他偏好墨西哥債券，即便以墨西哥披索計價債券殖利率已降至史上最低紀錄，但他認為這個市場「還沒那麼擁擠」。

另一方面，Fed 的預期行動也持續拉貶美元；相對而言，亞洲及拉丁美洲國家則頻頻透過各種政策手段，來阻止國幣走強。

不過投資人仍認為，新興國家面對美元貶值壓力，大致上仍無力阻止國幣升值。Eaton Vance 全球總體絕對報酬基金 (Eaton Vance Global Macro Absolute Return fund) 經理人 Eric Stein 便透露，他們持續下注印尼、馬來西亞及南韓貨幣升值。

然而，即便多頭人士也承認，現在投入新興市場已經「擁擠」。Stein 表示，當投資觀點與其他人相似，就值得憂慮。

全球最大債券基金公司 Pimco (Pacific Investment Management Co.) 新興市場部共同主任 Ramin Toloui，同樣偏好新興市場國家貨幣債券；因為即便發行國貨幣升值也能受惠。而這樣操作的背後，是預期新興國家對抗國幣升值的效力將受限。

美國銀行美林 (Bank of America Merrill Lynch) 全球貨幣研究部主任 David Woo 便相信，Fed 的救市行動將失敗，導致美國經濟成長停滯，進而造成新興市場成長減緩。此外，他也不預期中國會加速讓人民幣升值，而在 20 國集團 (G20) 會議過後，放空美元、作多亞幣的投資配置，將變得更脆弱。

投資人普遍對於新興市場採取的多頭看法，存在風險。短期而言，區域投資仍可能因經濟體出手對抗大筆外資入侵，而受到影響。例如泰國政府有鑑於泰銖兌美元自 8 月底來已升值近 6%，而於上周對外資投資泰國債券的獲利，課徵高達 15% 的稅額率。

摩根大通 (J.P. Morgan) 貨幣策略師 John Normand 指出，新興市場國家不太可能採取聯合行動讓國幣升值，包括允許人民幣兌美元走強。他補充，「這不會是平和順利的過程」，不過等到 6 個月後回頭看，人們會發現美元兌亞幣已經貶值。