羅尤美：新興債市過度悲觀中的機會可期！

富蘭克林證券投顧副總經理羅尤美表示，許多人談到新興市場多是全面看多或全面看空，但實質上新興市場並不能視為一個集合體。確實有些經濟高度脆弱國家如委內瑞拉、俄羅斯、南非和土耳其，對能源依賴度高，或存在政治不確定性，或政策管理不善等問題，屬於投資人應該避開的市場。但也有如墨西哥、馬來西亞、印尼，這些經濟基本面與財政體質狀況已遠比金融海嘯或比亞洲金融風暴時好，但資產價格卻比過去危機時要廉價，這些市場反而要留意投資人過度悲觀下的投資機會。

羅尤美表示，精選新興國家債市的標準在於衡量「是否經濟已比往常更強健、能夠抵禦主要貿易國的經濟趨緩的能力」；即使貨幣貶值也不會引發第二輪的主權債信危機，反而藉由市場機制的自然調整反而可以提振出口和經濟；以及沒有過高的美元負債(即不會因為貨幣貶值而引發償債風險)等等。諸如馬來西亞和墨西哥因為融資來源主要仰賴國內市場，因此不會有大量外債引發的債信危機，但市場往往過度簡化看待新興市場：只要預期美國升息、中國股市下跌，就容易”全面”看壞新興市場，但事實上，理性從基本面來看，部分新興市場還是有不少投資機會。

整體而言，羅尤美表示，較為看好新興國家以原幣計價的債市為主，而非強勢貨幣主權債，主要原因就在於，新興國家以美元或歐元計價的主權債在市場恐慌時反而可能面臨較大壓力，也就是很少交易量即可能引發債券價格很大的變動，因為這些資產流動性傳統上主要來自於海外券商交易，當資金被贖回時就無法進行造市功能。另一方面，本地市場如南韓、墨西哥、波蘭等流動性主要來自於本地參與者，如銀行、保險公司、退休基金等，因此即使市場陷入壓力情境時，還是容易進行交易，反而不需要太擔心流動性的問題。

羅尤美表示，當聯準會開始升息，市場觀察到這並沒有對體質相對優異的國家造成顯著壓力時，就會認知當初過度反應且賣出這些資產其實是沒有必要的，因此歷史經驗顯示，美國升息反而通常是新興市場貨幣回歸正常化表現的轉捩點。因為美國升息前，市場大量放空新興市場貨幣，造成匯市的波動，但也因為市場偏向技術性短線操作，只要真正升息、利空出盡、悲觀氣氛一轉好，不必花太多時間就能見到反彈表現。所以投資人需要做的，就是精選新興債市之後，耐心等待。