晨星資金流向觀察 2015年9月

（資金流量數據為估計值，且含全球投資人之資金，而非僅計算台灣居民之買入及賣出。）

九月份，全球目光聚焦於聯準會升息與否。聯準會成員於9月16－17日的利率會議中提及，美國經濟雖然呈現溫和擴張，但因全球經濟風險及金融市場波動性增加，因此維持利率不變。雖然，葉倫於之後的演說中指出，今年仍有可能升息，但「不確定性」是最不受市場歡迎的敵人，市場人士普遍認為震盪表現將會持續。受到聯準會謹慎看待全球經濟前景的影響，投資人持續將資金轉入貨幣市場，使該資產類別於第三季成為資金淨流入最多的資產類別，九月份資金淨流入約162.32億新台幣，但淨流入的金額低於八月份。替代性資產投資，則是另一個呈現淨流入的資產類別，九月份資金淨流入金額為9.83億新台幣。

由於聯準會未於九月份升息，投資人在預期市場將維持波動表現的影響下，其餘資產類別於九月份皆呈現資金淨流出。其中，固定收益、股票不僅為九月份資金淨流出最多的資產類別，亦為第三季資金淨流出最多的兩個資產類別，所幸九月份的資金淨流出金額均較八月份大幅減少，股票資產類淨流出金額較八月份減少886.32億新台幣，固定收益類則較八月份減少1,708.24億新台幣，反映投資人的恐慌心理已有顯著緩和。

貨幣市場－新台幣基金組別於九月份持續蟬連資金淨流入第一名，同時也是第三季資金淨流入的冠軍，但我們亦觀察到該組別單月淨流入金額有逐步下降的趨勢。歐洲股票型基金組別中，歐洲大型均衡型、價值股票型基金組別於九月份皆呈現資金淨流入，流入金額約67.44億、19.77新台幣。反之，歐洲大型增長型股票型基金組別卻於九月份持續資金淨流出的走勢，且金額較八月份增加44.95億新台幣，顯現出在中國經濟放緩下，投資人擔心與中國經貿密切的歐洲國家經濟前景因而蒙上陰霾，投資人將資金轉往較為穩健的投資標的。

另外，受到歐洲貨幣寬鬆政策的影響，投資人希望藉由貨幣對沖策略，來降低寬鬆政策所導致歐元貶值的衝擊，歐洲股票－貨幣對沖基金組別於九月份為連續第三十個月的資金淨流入，然九月份淨流入金額較八月份下降。此外，在連續於七、八月份呈現資金淨流出之後，可轉換債券－全球歐元對沖基金組別於九月份轉為資金淨流入，淨流入金額約20.08億新台幣，反映出投資人對貨幣對沖策略的青睞。

美國大型增長型股票型基金組別於九月份受到投資人青睞，資金淨流入26.42億新台幣，顯示投資人對美國經濟持續溫和擴張抱持信心。美元政府債券型基金組別則於九月份吸金21.37億新台幣，但金額較八月份減少64.95億新台幣，顯示投資人除了希望能避險之外，也期待能掌握住升息所帶動的美元升值前景。亞洲高收益債券基金組別雖於八月份為淨流出，但於九月份轉為淨流入，金額約53.35億新台幣，反映出投資人對中國仍能帶動亞洲地區經濟成長的信心。其他股債混合基金組別則於九月份吸金約25.36億新台幣，並為連續第15個月的資金淨流入。

產業股票基金組別中，產業股票－健康護理基金組別呈現連續第13個月的資金淨流入，金額約57.80億新台幣。雖然，民主黨總統候選人希拉蕊表示，當選之後將提出限制藥價、研發預算方針等方案，一度拖累羅式(Roch)、諾華(Novarti)、輝瑞(Pfizer)、吉利德科學(Gilead Sciences)等健康護理類股的表現，不過由於陸續傳出新藥靜待官方核准，及投資人視健康護理產業股票為避險標的之心理因素影響下，產業股票－健康護理基金組別持續受到投資人青睞。

受到中國經濟放緩速度超乎預期，及投資人擔心中國經濟放緩將拖累亞洲、亞太地區經濟前景的影響，中國股票型、亞洲不包括日本股票型、亞太地區不包括日本股票基金組別於九月份皆為資金淨流出。其中，投資人於第三季開始陸續將資金從中國股票型基金組別中轉移到其他標的，總計第三季資金淨流出約458.20億新台幣。亞太地區不包括日本股票基金組別於九月份為連續第11個月的資金淨流出，亞洲不包括日本股票型基金組別則是連續第4個月的資金淨流出。

印度股票基金組別於九月份資金淨流出60.05億新台幣，然淨流出金額較八月份減少44.92億新台幣。即使投資人風險意識降低，然由於該國九月份所公佈的Markit八月份製造業採購經理人指數降至52.3，再加上通膨的趨緩，使印度於九月底的降息幅度大於市場預期，也讓投資人對墨迪新政仍抱持疑。

受到歐洲央行行長表示，不排除擴大貨幣寬鬆規模，或延長執行期以維持歐元區經濟增長動能，再加上歐元區重要的貿易夥伴－中國經濟放緩程度大於市場預期的影響下，歐元公司債券型基金組別為九月份資金淨流出最高的基金組別，不僅是連續第5個月的資金淨流出，且淨流出金額較八月份增加約219.19億新台幣。全球債券型基金組別於九月份為連續第10個月的資金淨流出，金額約175.99億新台幣。

隨著聯準會利率會議腳步的接近，資金從新興市場轉移的現象越為明顯，摩根全球新興市場債券指數於九月份下跌1.38%。新興市場債券型基金組別中，全球新興市場債券型基金組別於九月份為連續第5個月的資金淨流出，但九月份的資金淨流入則較八月份減少191.80億新台幣。此外，全球市場於第三季受到中國股市崩盤，再加上其經濟放緩程度大於市場預期的情況下，增加高收益債券的違約風險，投資人趨吉避凶的心理不言而喻，使得全球高收益債券、美元高收益債券型基金組別於九月份持續維持資金淨流出的趨勢，但整體資金淨流出的金額都較八月份減少。

基金品牌方面，第一金、元大、統一、聯邦四家本土投信的資金淨流入於九月份擠進前十名之列。雖然，安盛、木星、統一、聯邦、合作金庫投信五家品牌，未有任何一檔基金的資金淨流入進入前十名，但都於九月份名列基金品牌前十名。木星、駿利、第一金投信則是連續第二個月的資金淨入。

單一基金方面，九月份有兩檔台灣發行成立，且尚處閉鎖期的高收益債券型基金－國泰中國高收益債券基金、貝萊德亞洲高收益債券基金，於募集期分別吸金28.64億新台幣、32.36億新台幣，以上兩檔基金的淨流入皆有助推升貝萊德、國泰這兩家公司於九月份的排名。雖然，景順、瑞銀、富達都各有一檔基金的資金淨流入於九月份入列前十名，但可惜未能將該公司的品牌排名推升至前十名之列。

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