華商基金策略會：四季度關注「類債券價值」過後「真成長」

和訊基金消息滬指下半年以來呈現震盪上行趨勢，市場活躍度回暖，對於四季度的投資機會，華商基金研究發展部副總經理、華商健康生活型基金基金經理蔡建軍在「華商基金中華智慧財富之行——四季度投資策略會」上表示，未來市場的結構性機會將有所增加，市場活躍度將有所提升。在類債券屬性價值股有了充分表現後，將進一步深度挖掘屬於真正成長的上市公司股票。中長期關注產業格局變化、制度紅利、產業鏈價值重構帶來的投資機會。

策略會上蔡建軍首先為大家剖析了去年牛市成因以及目前的經濟形勢。「回頭來看去年的牛市，歸根結底是在經濟下行階段的流動性催生同時疊加槓杆因素的一波牛市，經濟基本面並不是影響股市走勢的核心因素。」蔡建軍認同我國經濟將會處於L型底部較長一段時間的觀點，他認為風險可能在於房地產層面，因此經濟基本面對市場的影響相對有限，核心還是關注流動性。而對於流動性，蔡建軍認為，當前市場處於流動性寬松邊際效應遞減，但存量流動性依然充裕的狀態，因此，市場的結構性機會會很多。

蔡建軍認為短期市場的投資機會，一是低估值藍籌，由於存量流動性寬裕的存在，資產荒成為必然，但是資產荒的是高收益的資產，高分紅低估值藍籌股將會是保險等大機構資產配置的首選；二是財政政策發力的方向，「PPP相關基建，環保等領域投資邏輯是通暢的，未來一段時間，很可能從PPP着手力保穩增長。」蔡建軍說到。

從中長期的角度，蔡建軍指出，更應該賺產業變化的錢：一是產業格局的變化，「我們看到很多民營主導的細分行業在過去幾年經過殘酷的市場競爭，已經很好的完成了產能去化，像維生素，染料，農藥，LED芯片等行業今年都出現了景氣度高企，產品不斷提價的狀況，很多行業在過去幾年加速整合，行業集中度快速提升，這樣的景氣行業會不斷出現」；二是產業制度紅利，國內市場還存在很多國有體制主導的行業，這會給民營企業發揮制度優勢提供充足的土壤，未來很多國企主導的行業還存在制度紅利的機會。三是產業鏈價值重構，隨着社會不斷發展，特別是互聯網經濟和共享經濟的發展，去中心化成為必然，很多成熟的產業面臨價值鏈重構的機會。

對於具體的投資領域，蔡建軍表示，「過去一段時間成長股表現較差，但我們仍然堅信創新和成(002001,股吧)長的力量。新興產業仍然是我們投資的重點，當然成長股的分化是必然趨勢，特別是監管政策的收緊會非常有利於正真的成長股走出來，依靠概念，故事炒作的偽成長股會被市場拋棄。」

在新興產業方面，蔡建軍相對看好四個方向：「一是企業級互聯網，在個人互聯網領域特別是移動互聯網領域,中國的BAT已經是全球領先的公司，但在企業級互聯網時代，國內還沒有一家大的企業出現，雲計算及其生態體系是我們看好的重點方向之一。二是生物制藥，最近幾年國外以CART為代表的新興生物技術快速發展，很多已經具備產業化價值；三是信息安全，信息化大發展的保障就是信息安全，信息安全是基礎行業，我們目前欠賬太多；四是人工智能，人工智能技術在過去幾年取得長足的進步。」

華商基金TMT研究員王浩冰補充道：「TMT行業即是新興產業的代表，很多細分行業仍然處於成長期甚至是萌芽期；未來主要看好三個方向：一是新型信息消費。新的技術產生新的媒介，而新一代的消費者也會形成新的消費習慣。二是互聯網對傳統行業的滲透，長期看成長空間也十分廣闊。三是新型IT網絡基礎設施。」

對於景氣度不減的醫藥行業，華商基金醫藥研究員陳恆也表示，醫藥行業正經歷產業鏈價值重構。「原來占據價格鏈的大頭是藥品，以藥養醫的格局持續了十多年，現在要打破這個格局，必然帶來價值鏈的重塑。」因此投資策略也就此明晰：一是真正把費用投在研發和工藝改進上的藥品企業具備整合勝出的機會；二是能夠快速承接外流處方的社會藥房即藥品零售企業會大大受益；三是做大做專醫療服務的公司面臨着前所未有的機遇；同時，檢測類醫療器械公司也會有較大的發展空間。