歐美熱錢或轉戰A股 押注中國經濟見底回升及人民幣走強

《上海證券報》消息，歐美寬鬆政策的流動性外溢開始在亞洲區內引發連鎖反應。近日，歐美大量資金湧向香港，迫使香港金管局時隔 3 年後再度入市干預，在近一周內已 4 次入市承接美元拋盤，變相向香港市場注入 144 億港元流動性。分析人士認為，當前大盤藍籌股的 A 股較 H 股更具投資價值，不排除後市熱錢會向「窪地」彙集。

部分湧港資金流入港股市場追捧 H 股及 A 股 ETF ，推動港股在外圍股市疲弱的情況下，逆勢連漲 9 日，昨 (24) 日突破今年 2 月份的階段性高位，創出逾 14 個月新高，收盤報 21763.78 點，成交額放大至 686 億港元，較前 3 季日均成交 400-500 億港元大幅增加。此外，也有部分資金湧向離岸人民幣固定收益產品，利用港元與人民幣利差套利。

分析人士指出，本輪蜂擁而至的熱錢是奔著人民幣資產而來，這背後的動力，則是外資押注中國經濟見底回升及人民幣企穩走強。而近期，人民幣對美元匯率也一改過去維持了近一季的弱勢，不斷創出 2005 年匯改以來新高。

A H 股一直存在著較為緊密的聯動性，最近 H 股被大舉加倉的同時， QFII 基金也被監測到資金流入。來自權威部門的監控數據顯示，過去一周 QFII 股票賬戶淨買入 46 億人民幣，創今年來最大單周淨買入額。而過去一個月 QFII 的淨買入量，已超過前期 7 個月的淨買入總和。

截至昨日收盤，恆生 A H 股溢價指數收報 98.97 點，創逾 14 個月新低，這意味著當前 A 股整體上較 H 股處於折價狀態，其中海螺水泥、中國交建、中國平安等，AH股價倒掛率更接近 3 成。分析人士認為，當前大盤藍籌股的 A 股較 H 股更具投資價值，不排除後市熱錢會向「窪地」彙集。

香港《文匯報》報導，美歐日央行開啟新一輪量化寬鬆貨幣政策 (QE) ，讓國際投資人有了充足的「子彈」大舉進軍新興市場，而中國內地經濟正在進行中的「觸底」，則成了最好的「東風」。

中國香港近日連續干預匯市，凸顯了海外資金大量湧入新興市場的迅猛勢頭。在此背景下，亞洲新興市場的股票、外匯和房地產等風險資產持續走強。

據渣打銀行統計， 9 月份印尼債市淨流入外資 13 億美元，而 8 月份為淨流出 5.4 億美元。韓國市場 9 月份也淨流入外資 14 億美元， 8 月份為淨流出 24 億美元。 (接下頁)

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表現在資產價格上，泰國基準股指今年迄今累計漲近 30% ，菲律賓股市漲 24% ，印度股市也漲了 23% ，香港股市則來到 14 個月高點附近。

在房地產市場，香港房價已超過 1997 年 10 月的高點，新加坡第 3 季的私人住宅價格則暴漲 56%。

在匯市，跟蹤亞洲最活躍貨幣表現的彭博-摩根大通亞洲美元指數上週一度升至 2 月份以來的最高水平。其中，新加坡元對美元今年迄今已升值近 6% ，領漲區內貨幣，韓元則連續刷新13個月收盤高點，人民幣、港幣也連續走強。

外資流入的迅猛勢頭，迫使亞洲決策者採取了各種干預措施。除了中國香港干預匯市之外，韓國、日本等亞洲經濟體也可能採取了類似措施。而泰國本周則頒布了鼓勵資本外流的新規，新加坡則在收緊房貸，給火熱的樓市降溫。

短期，似乎還看不到這股洶湧勢頭有終止的跡象。全球最大的資產管理機構之一——貝萊德集團的新興市場股票團隊董事總經理魯伊茲週二表示，儘管面臨政治和經濟方面的種種風險，但該機構預計新興股市年內仍可能上漲12%左右。

市場人士注意到，這輪新興市場資金湧入的一大動力來自中國內地，即中國內地經濟出現的觸底企穩跡象。

跟蹤全球基金資金流向的美國 Trim Tabs 公司統計，本月截至上週末，在美上市的中國股票 ETF 累計淨流入資金 9.68 億美元，相當於基金資產總規模的 8.8% ，儘管 10 月份還未結束，但本月迄今中國股票ETF的資金流入量已經是 9 月份整月流入量的兩倍還多，資金加速進駐的趨勢明顯。在 9 月份之前，在美上市的中國 ETF 曾連續 7 個月遭遇「失血」。

Trim Tabs 跟蹤的離岸中國 ETF ，主要掛鉤在香港上市的 H 股以及內地 B 股，比較典型的產品如安碩新華富時中國 25 指數 ETF 以及安碩 MSCI 中國小盤股指數 ETF 。因此在很大程度上這類 ETF 的資金流向也反映了外資對中國大陸及香港的投資取向。

更多機構近期加入了唱多和做多 A 股的行列。和以往不同，機構開始直接看多 A 股，而非 H 股。大摩全球策略團隊 24 日發佈報告指出，中國大陸經濟已在築底，具備估值優勢的 A 股是分享中國大陸經濟復甦成果的最佳機會所在。行業方面，看好銀行、能源、房地產和 IT 。