專家：人行維持穩跌策略 人民幣下半年趨貶

去年811新匯改至今，人民幣經歷三輪較大的跌浪，最近一輪跌浪由4月初至今下挫3.6%，不過期內外匯儲備未急劇減少，6月甚至收復3.2兆美元水位。綜合學者、分析人士表示，人民幣此輪下跌為「預期中的、有序的」下跌，估計未來人行仍會以「穩定地下跌」為人民幣的策略。此外，美國今年難以再加息；英國脫歐波及人民幣匯率，加上美元走勢和中國經濟因素，預料人民幣下半年會貶值，但幅度比上半年小。

去年11月至今年1月上旬，人民幣下跌4.2%，直到央行連番重手出招才終止跌浪。此輪貶值引發中國創記錄的走資潮，去年12月創下1079億美元的外匯儲備歷來單月下跌新高，甚至一度令市場擔憂外儲將跌破3兆美元。

首輪跌浪是去年811新匯改的人民幣主動貶值，幾天內人民幣暴跌3.1%，年化跌幅逾5成。當月外匯儲備暴跌939億美元。最近人民幣跌勢中，3月31日至7月6日累挫3.6%，年化跌幅13%。不過，4月和6月的外匯儲備卻錄得增長，重上3兆2000億美元。

香港《明報》引述上商財資市場研究主管林俊泓表示，1月的人民幣貶值源於市場對大陸債務風險，以及銀行走資擔憂引發，因不過經過幾個月的觀察，中國短期內出現金融危機可能性不大。而今次人民幣貶值，則主要是反映美元走強，加上現時償還外債高峰已經過去，因此相信即使人民幣貶值仍未完結，但已開始減速。

中環資產投資行政總裁譚新強認為，近期中國資本外流明顯放緩，市場開始轉而關注脫歐危機，估計人民幣在於全球市場的影響最近正在減弱。

彭博經濟學家陳世淵稱，人民幣已「通過了英國脫歐的壓力測試」，在近期避免了劇烈的貶值。他認為人民幣貶值是經濟的內在需要，不僅可以刺激出口，也防止了國內的資產泡沫，更為國內的貨幣政策帶來了自主權。但匯率的變化必須「可控，可預期」，本輪人民幣的貶值由於CFETS指數的採用，透明度提高，實現了「預期中的貶值」，穩定了市場的信心，這是股市向好的主要原因。

人民幣兌美元貶值之下，人行去年底推出了參考一籃子貨幣的人民幣匯價指數(CFETS)，翻看近半年的運作規律是「跟跌不跟升」：無論是美元還是一籃子貨幣，人民幣通常選擇較弱的一隻來跟進。分析稱，人行的目標是「有序貶值」，由此選擇參照對象。

去年811匯改後，人民幣兌美元進入貶值通道。人行12月首次推出針對一籃子貨幣CFETS指數，指當年人民幣雖然兌美元貶值，但兌一籃子貨幣仍升值。官方評論稱，要逐漸引導市場將CFETS作為人民幣匯率「主要參照系數」。

今年2月，人行行長周小川澄清，人民幣並非要「盯住」一籃子貨幣，只是「參照」一籃子貨幣；他再次強調美元的重要。從2月到4月，人民幣再次緊盯美元，跟隨美元下挫；5月起，美元上升，人民幣再次選擇多跟一籃子貨幣；英國脫毆後，人民幣兌美元和一籃子貨幣雙雙下跌。由公布CFETS指數至今，一籃子貨幣貶值幅度已超過5%。

林俊泓表示，人民幣的目標是保持「穩定地貶值」或「有序貶值」，人民幣開出中間價的參照對象在美元和一籃子貨幣之間浮動轉換，「 有一段人民幣是對照美元開價的，最近則是盯住一籃子貨幣」。他認為人行的策略是一方面要貶值，另一方面要避免過快地貶值，這也是人行選取參照對象的主要依據。

國際貨幣基金組織(IMF)警告，脫歐會令英國經濟在明年衰退0.8%，在2018年歐盟成員國產值折損0.2%至0.5%，美國需面對歐洲出口收縮。美國聯準會(Fed)6月23日公佈的報告指，美國自然利率受國外影響，只要歐洲經濟繼續陷於低增長和負利率，Fed將難以加息。

路透社引述麻省理工學院經濟學教授Ricardo Caballero表示，在當前情況下Fed很難調整利率。

香港《文匯報》引述永隆銀行司庫蕭啟洪認為，英國脫歐引發對經濟的困擾，美國今年可能不加息，或最多只能加1次。東方匯理資產管理更指出，在可見將來Fed都不會加息。

人民幣方面，有傳言指人民銀行或容忍人民幣匯率在今年降至6.8。隨着經濟成長放緩，決策者正試圖引導人民幣走貶，又同時抑制快速貶值預期。

丹麥丹斯克銀行首席分析師Allan von Mehren指中國資本外流會加快，預計未來幾年人民幣的貶值壓力將不會消失。

中銀香港首席經濟學家鄂志寰表示，美元雖受脫歐影響走強，但美國將停止加息，加上日元升值減緩美元升勢，預計升幅會比上半年小；而中國在貿易上保持順差，貨幣政策穩健，利率比主要國家高等因素，可以吸引資金流向人民幣；另外，「一帶一路」推動和人民幣加入特別提款權(SDR)會增加對人民幣需求，預計年底在岸人民幣目標是6.7。

星展銀行經濟研究部高級經濟師梁兆基認為，人民幣需要保持彈性應對世界經濟下行的風險。不少國家貨幣呈現貶值趨勢，有利內地讓人民幣有秩序地貶值，避免引發去年和今年初金融市場的波動。該行經濟師周洪禮預計，人民幣年底目標價是6.64，但若金融市場出現最壞情況，明年第二季有機會貶至6.9。