中國企業發債越來越難 創紀錄到期債券如何償還

債務違約和發債取消正在讓中國的債券再融資機器失去動力。

彭博匯編的數據顯示，五月份迄今中國企業發行了 3827 億元人民幣(585 億美元)的在岸債券，較四月份同期減少 11%，較三月同期減少 57%。在五月份僅剩下 8 個交易日之際，企業發債融資規模可能會低於 5473 億元的創紀錄到期債券規模。這與四月份和三月份形成鮮明對比。四月份企業發債金額比到期債券規模高出 83%，三月份發債規模更是接近到期債券的 3 倍。

3 兆美元規模的企業債券市場失速將會考驗國務院總理李克強淘汰僵屍企業的決心。今年中國至少有 10 家企業對在岸債券違約，另有 153 家公司本季度取消了 1750 億元人民幣的國內債券發行計劃。山東鋼鐵集團五月 4 日取消了 30 億元人民幣的債券發行，該公司本月有 30 億元人民幣債券到期，今年需要償還的債券金額高達 300 億元。

「許多中國企業依賴借新債來償還舊債，」招商銀行駐深圳的高級分析師劉東亮說。「如果他們得不到需要的資金，更多公司會違約。」

再融資需求

山東鋼鐵集團信用評級為 AAA。記者三次致電該公司，均無人接聽。

許多負債累累的中國公司正在努力爭取獲得穩定、長期的資金來源。根據惠譽國際評級的統計，從 2015 年五月到 2016 年四月，中國的煤炭和鋼鐵行業企業所發行的債券中，72% 是到期時間一年或者更短的國內債券，因為許多企業無法發行期限更長的債券。惠譽在五月 13 日的報告中表示，大多數發債收入都被用於償還到期債券。

「只有那些有強勁盈利能力、或者有令人信賴的信用狀況的最好企業才有能力發行債券，」信達澳銀基金的債券基金經理邱新紅表示。「短期之內市場信心難以復原。」

成本上升

那些本月成功發債的企業也不得不提高債券的殖利率溢價。AAA 評級的煤礦企業山西潞安礦業集團五月 9 日發行了 15 億元人民幣 5 年期債券，票面利率 6.8%，較二級市場類似評級債券平均殖利率水平高出 319 個基點。該公司五月 22 日有 20 億元債券到期。

受決策機構為市場提供支持的跡象影響，中國國內債券市場的動盪在五月份略有消退，5 年期 AAA 級企業債券相對於同期限國債的殖利率差從四月份達到的 6 個月高點 100 個基點縮窄了 30 個基點。

知情人士本月早些時候透露，中國鐵路物資公司的債券暫停交易引發市場拋售之後，中國政府介入此事，要求對該公司有欠款的一些企業儘快償債。上述人士稱，中國國資委上周召集部分國有企業開會，要求對中國鐵物有欠款的國有企業儘快償還欠款。

《中國即將崩潰》一書作者章家敦周二在香港的一次會議上表示，中國的形勢正在迅速發生變化。他預計中國經濟將出現硬著陸，因為政府幫助拖欠債務企業的能力已經捉襟見肘。他說，最近很多債券發行計劃取消等因素造成企業無法借款，這不是一個好跡象。