「聯準會賣權」魅力將失 標普500股指H2恐跌破1400點

儘管歐債危機烽火再燃，美股依然淡定。25 日美國道指與標普 500 股指分別因歐洲利空收跌 0.44% 與 0.33%，但分析師普遍看好標普 500 股指今年會繼續站在 1500 點以上盤旋。

在一片唱好聲中，富國銀行分析師 Gina Martin Adams 卻看空，認為過去四年美股神主牌「聯準會賣權」光環漸失，而在今年下半年盡褪，美股難支撐向上。Adams 的理由第一點，倘若美國經濟穩定改善，則美國聯準會（FED）未來在捍衛「近零利率」寬鬆貨幣政策正當性的挑戰會更多，下半年尤其如此。Adams 預估今年底，標普 500 股指恐跌至 1390 點，低於目前水準 10%。

回顧聯準會過去調升利率的記錄，Adams 發現每回升息後的六個月內，標普500 股指平均跌幅達 8%，倘若再加上企業財報表現不佳，股指更會跌近 13%。此外，每當聯準會購回債券的政策結束，股市同樣受挫。

「聯準會賣權」指的是美國聯準會不計代價地增加流動性資金刺激景氣，包括不斷進場回購更多債券。不過在短期內，「聯準會賣權」光環都還不會消退。周一，紐約聯邦儲備銀行總裁 William Dudley 鼓勵聯準會應繼續維持寬鬆措施，以應對現行的財政挑戰。

Adams 看空年底標普500 股指的第二點，主要是美股還有其它外圍負面因素影響，包括賽浦勒斯紓困案可能會為往後歐洲處理問題銀行的作法立範，在在都令金融市場存在更多不確定性，投資人心慌，從而為標普500 股指注入冷水，錯失衝上歷史新高的機會。

第三點，美聯準會雖已宣示將利率綁住失業率，在失業率未降至 6.5% 以內前，聯準會絕不升息。不過富國銀行分析師 Adams 認為依過去兩年失業率改善的速率到目前失業率 7.7% 來看，到了 2014 年中，失業率就很有機會降至 6.5%。除非出現一隻黑天鵝，也就是最不可能發生但卻發生的事，如 2008 年的金融海嘯，否則聯準會升息或減少購買債券的機率會愈來愈高。

畢竟，聯準會現在處理經濟成長問題所使用的工具，如同在處理金融海嘯問題一般，以最高規格的貨幣措施應戰，但工具出手終究有結束的時候。去年，聯準會以房市不佳的理由採取寬鬆措施，不過現在房價已連續 12 個月上漲等等，聯準會若要再搬出寬鬆工具，恐怕是師出無名。不過，面對政府財政不確定性，為抵消衝擊，聯準會似乎有蘊釀再搬出工具。

有鑑於股市有下行風險，Adams 推薦防禦型投資組合，增持醫療衛生、必須消費品、以及公用事業的股票，減持能源、原料、工業與科技股、以及對美元升值變動敏感的股票。