後QE掌握新企機 債市鎖定新興龍頭企業、積極建置新券

統一新興市場企業債券基金核心經理人余文鈞表示，進入後QE時代，債市投資宜鎖定高票息、高投資等級、高成長的新興龍頭企業債券，並且積極建置成本較低的新券，掌握投資「新企機」。

余文鈞表示，企業債券提供的票息通常與國家經濟成長率相當，成熟國家每年能提供的回報僅2%上下，新興市場則能提供近6%的高票息。就長期趨勢而言，資金還是會流入相對報酬較高的新興市場，且投資高評級的龍頭企業債會優於國家主權債。

余文鈞說，債券價格有回歸百元發行價的特性，復元能力強，觀察美林美銀新興市場企業債指數自2009年以來的價格走勢，低檔約在95-96美元，高點則有108美元。今年6月至7月受QE退場消息影響，也僅修正至98.65美元即很快反彈，進入8月已回歸百元價格附近盤整。

余文鈞表示，從歷史經驗來看，只要債券價格跌破百元，都是進場好買點，此外，第三、四季向來是公司債發行旺季，從發行市場直接購買新券的成本普遍較購買二手券低，且新發券近八成為投資等級，今年下半年進場布局新興企業債，是相當好的時機點。

展望新興企業債前景，余文鈞表示，全球景氣逐步復甦後，信用風險(利差)也會隨之下降，將推升債券價格上漲，原因包括國家信評調升、企業營運轉佳，提供了債券持有者獲取資本利得機會。而國營企業及產業龍頭企業現金流穩定性高，償還債務及定期付息能力強，違約率低，則可提供穩定的票息收入。

就基本面而言，余文鈞指出，新興市場企業處於營運擴張期，資本支出需求大，近年傾向於直接在國際金融市場發債籌資。為能順利籌資，新興企業債發行公司對財務管理要求會比成熟國家企業更嚴謹，財務槓桿也較低。據統計，美國企業淨槓桿平均約為2倍，新興企業平均約只有1.5倍。

財務健全加上現金流充足的優勢，新興企業債平均信評為BBB投資等級，比新興市場國家主權債平均等級BB+更高。同時，在營運高成長的基礎上，新興市場企業債提供的票息，往往高於美國投資級債，不僅提升了收益率，也更能降低利率風險。

面對金融市場動盪，投資人對風險控管更加重視。余文鈞說，新興市場企業債券品質高，受法人青睞，在外總流通市值規模早已超過新興市場主權債券，並在今年3月突破1兆美元，流動性佳且標的多元。此外，新興企業債券自2009年後每年整體違約率都不到1%，今年預估只有0.4%。基金持債是以美元計價，也能有效降低當地貨幣匯率波動風險。